□第一创业证券 吕丽华

　(S1080510120003)

　三季报显示，公司1-9月实现营业收入3.95亿元，同比增长38.27%；归属于上市公司股东的净利润9332.51万元，同比增长61.78%；每股收益0.99元。同时，公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-60%。

　公司业绩表现优异，三季度最为突出，主要得益于终端零售规模的扩大和精细化管理的提升。除了终端销售网络铺建外，公司于今年建立了以设计、生产、销售、装修、推广五部合力的联动机制，通过对品牌与文化、品牌与品质、客户与气质、渠道与体验的相互关系的精准把握，提高公司品牌在终端的表现力。

　一线品牌国际代理业务稳步扩张。日前公司公告拟投资1600万元收购杭州恒福51%股权，杭州恒福主营品牌经营代理。该项目的实施，不仅有利于公司吸引国际先进的品牌管理经验，提升品牌运营能力，又有利于通过参与国际品牌终端维护，提升公司品牌终端形象的国际化水平。

　维持2012-2014年EPS分别为1.66元、2.25元、2.86元，当前股价对应2012年、2013年PE分别为25倍、18倍。虽然估值略高，但鉴于公司品牌影响力和知名度不断提升，渠道资源优势显著，跨区域精细化管理效率亦不断提高，预计未来业绩仍将保持快速增长。维持“强烈推荐”评级。