今年A股的整体表现基本印证了经济基本面是影响股市表现的核心因素。在“经济底”一再推迟的背景下，A股每一次寻底均以失败告终。不过，随着“稳增长”政策累积效应逐渐显现，三季度很可能是本轮经济周期调整的阶段性底部。

　当前国内经济正处于最严峻的时候。汇丰银行昨日公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为47.8，较8月份47.6的终值小幅回升。9月制造业产出指数初值为47.0，创下10个月以来最低。9月汇丰PMI初值较上月终值回升0.2个百分点，但是仍然低于50，已经连续11个月位于荣枯线下方，显示经济仍然疲弱。2006-2011年，9月汇丰PMI环比平均上升0.13个百分点，扣除2008年金融危机外，环比平均上升0.46个百分点，今年9月回升幅度小于季节性。

　PPI数据直接影响了投资者对经济运行的预期，而3月份以来PPI持续负增长，生产领域的通缩增加了经济探底的难度，但9月份PPI有望出现环比拐点。此前公布的数据显示，8月PPI同比下滑3.5%，创出34个月新低。PPI环比下滑0.5%，是近10年来8月首次出现PPI环比下降。从分项来看，生产资料价格大幅下滑是PPI下滑的主要原因。不过，据商务部监测，9月10日至16日（上周）全国36个大中城市食用农产品格平稳运行，生产资料价格五个月以来首次出现上涨。可见，9月份PPI数据或将好于市场预期，同比降幅有望收敛。

　同时，全球量化宽松或加速PPI的见底回升。随着全球各主要经济体相继推出量化宽松政策，全球大宗商品价格料将在中期震荡攀升，商品期货指数CRB大概率将延续此前反弹态势。CRB是PPI的有效领先指标，CRB指数从6月初开始企稳反弹，同比增速在6月见底后连续两月回升。而历史经验表明，CRB指数同比增速领先PPI两至三个月，这意味着我国PPI在三季度触底企稳是大概率事件。

　总体而言，在内部政策累积效应逐渐显现以及外围量化宽松规模扩大的背景下，三季度国内经济有望探明阶段性底部，四季度大概率将企稳。在此背景下，A股很可能在四季度迎来阶段性反弹。