□香港智信社

　周四全球市场的焦点集中于欧洲央行的议息会议，市场预期欧央行购买边缘国家债券的可能性较高，欧洲三大股指早盘全线扬升；内地A股在周三创出新低后，昨日现技术性反弹，但市场交投维持低迷。港股市场经过近期持续破位下挫，恒指周四盘中于19000点大关获得支撑，预计港股后市面临的流动性状况将是外松内紧，恒指日K线“收敛三角形”最终将指向何方，仍存变数。

　恒生指数周四最终收报19209.3点，涨幅为0.34%；大市成交小幅萎缩，共成交437亿港元。中资股跑赢大市，国企指数与红筹指数分别上涨0.54%和0.63%。由于近日港股持续回调，而A股横盘整理，恒生AH股溢价指数连续攀升，截至昨日已升至110点上方，报110.64点。

　盘面上整体呈现普涨的特征，但涨幅均较为有限，各分类指数中涨幅最高的未超过0.7%。因有消息称香港政府将很快公布“港人港地”详情，包括买家资格、项目数目及规限安排，恒生地产分类指数逆市收低0.34%，其中本地地产股跌幅较大。花旗发表报告表示，香港地产股暂时面临障碍，之后会迎来新一轮价值重估。

　从恒指日K线图上看，自今年2月份冲破年线之后，呈现出类似“收敛三角形”的形态。虽然年线水平不断下移，期间恒指四次受制于年线上方“800点魔咒”；但与此同时，恒指的低点也逐步上移，从6月4日的18056点，到7月25日的18711点，再到昨日盘中低点19077点。恒指技术上呈现收敛的根源在于在国内外经济形势并不乐观且政策放松预期不明的背景下，投资者情绪趋于谨慎；另外，内地A股与欧美股指最近半年来的反向运行关系也导致了港股上下两难。从图形上看，在三角形即将收敛完毕之时，恒指将如何进行方向选择呢？

　对此，我们依然坚持长线看经济、短线看资金的判断。经济基本面的状况较为明确，内地经济在四万亿刺激的泡沫破灭之后，本质上进入类似“硬着陆”的过程，筑底之路将较为漫长；欧洲经济则将长期受制于欧债问题困扰，恢复元气尚待时日；相对而言，美国经济状况稍好，但若没有更多的量化宽松措施配合，复苏的速度将较为缓慢，而且“财政悬崖”问题也待解决。

　流动性方面，我们预计未来一段时间将呈现外松内紧的格局，美元国际铸币税仍将延续，美联储推出QE3或仅是时间问题；欧洲央行购债几乎板上钉钉，尽管面临德国的反对；而中国内地央行近期的观望态度，显示其有意维持资金面紧平衡的格局，四万亿带来的后遗症令其无时无刻不警惕通胀与过热的风险。因此，港股后市面临的流动性状况或为“外松内紧”，国际热钱流入将对港股市场形成支撑，但由于内地经济及中资公司盈利状况不佳，热钱流入的规模或相对有限。