兴森科技（002436）

　市场空间打开估值空间

　第一创业证券研究报告指出，IC载板是中高端半导体封装所用的主要原材料。IC载板结构与一般HDI PCB板相似，主要不同点在于载板厚度更薄，印制铜导电线路更加精细。一般所使用的中间Core层厚度可薄至60um，导电线路/空隙密度可达30um/30um。另外，在制作工艺上也与一般PCB有所不同，难度更高。

　我国亟须发展IC载板产业。由于IC载板行业技术壁垒、资金壁垒、市场壁垒很高，目前全球IC载板产值在80亿-90亿美元，供给主要集中在日本、我国台湾和韩国。而国内IC载板总需求约为10亿美元，国内IC载板公司（主要是外资公司）仅能提供约一半即5亿美元的产品。国家02专项的今年项目中，特别立项支持内资高端封装IC载板的产业化。

　公司已具备IC载板开发和量产能力。经过多年的市场拓展与技术积累，公司的PCB制造工艺技术及制造能力已经能为发展封装基板产品提供足够技术支撑。预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.98元和1.35元。看好公司在PCB快板和小批量板的龙头地位和未来积极进军IC载板的良好前景， 公司业绩将在IC载板产品产能释放后有较快增长，估值得以提升，提高评级至“强烈推荐”。

　华录百纳（300291）

　业务增长稳健

　华创证券研究报告指出，公司发展稳健有底气。公司的一切发展都建立在“品质”二字上，从项目的选择到项目制作的目的，再到制作程序的控制，优良的剧集品质使公司在行业的变动中更有底气，业务增长也能更加稳健。

　公司的核心竞争力在于打造精品剧平台。相较于将各大编剧、导演网罗到自己旗下的做法，公司更倾向于建立一个能够吸引各种人才的平台——精品剧平台，这主要取决于公司对整个项目的把握与市场的判断，以及能不能对项目进行整合的能力。从公司过去发行的电视剧价格看，公司在对市场的判断与项目的把握上到目前为止仍然是成功的。

　下半年有望由五部剧贡献主要收入。2012上半年公司确认的三部剧都是在去年取得发行许可而没有发行的剧集，2011年尚有4部已拍摄完成但未取得发行许可的剧集（风雷动、乱世三义、中国骑兵以及时尚女编辑），其中“时尚女编辑”已于2012年7月在北京电视台播出，“中国骑兵”和“媳妇的美好宣言”是十八大献礼剧，预计也将在今年贡献收入，包括“乱世三义”、“歧路兄弟”预计也将在今年确认收入，即下半年预计共5部剧会贡献主要收入，好于此前预期。

　公司管理层非常重视出品剧集的质量，意在打造一个优良的品牌口碑，希望跟电视台等播映渠道有更加长远与紧密的合作。看好管理层这样稳扎稳打的做法，预计公司2012-2014年EPS分别为2.07元、2.74元、3.41元，上调评级为“强烈推荐”。

　众生药业（002317）

　下半年确立业绩拐点

　中航证券研究报告指出，今年上半年受西南旱情等因素的影响，三七价格的“高温”行情继续攀升，在5月份达到高点，其中无数头春三七的价格最高达到700元/公斤，随后出现小幅回落，目前仍处于500-600元/公斤的中高位运行。下半年随着三七新产逐步上市销售，下游制药企业开始补充库存，市场需求量较大，再加上药农留种较多，预计短期内三七价格将会以平稳回落为主。长期来看，供需关系是影响三七价格变动的主要因素，近几年三七价格居高不下带动药农种植积极性持续高涨，预计未来两三年市场上三七的供应量将会大幅增加，价格进一步回落的可能性较大。

　下半年确立业绩拐点。三七作为公司主导产品复方血栓通胶囊的主要原材料之一，在整个中药材成本中所占比重较大，三七价格波动对公司毛利率影响较大，公司积极地通过向上游三七种植产业延伸以及实施原材料战略储备，来应对当前中药材成本的上涨。短期内三七价格居高不下，将会影响公司业绩增长（预计下半年表现更为明显），但未来随着原材料价格回落、营销网络建设深入、新增产能逐步释放以及毒胶囊事件淡化，公司将有望进入快速发展周期。

　看好公司产能的释放以及外延式扩张的前景，综合考虑原材料上涨为公司带来的业绩压力，及获取政府补贴的规模，暂维持公司2012-2014年EPS 分别为1.03元、1.41元、1.78元的预测，维持“买入”评级。