中国证券报：你对今年下半年债券市场行情的看法如何？哪些因素可能影响到下半年债市的投资收益？

　李勇：今年三季度债市会出现一个短期的调整，从四季度起有望进入行情的下半场，可能会是持续一至两年的慢牛震荡行情，投资价值仍然较为突出。之所以我认为三季度会调整，一是因为债券市场二季度已经出现了一波不错的上涨行情，存在较多的获利盘，三季度部分机构缩减杠杆，将浮盈落袋为安也是可以理解的；二是由于三季度信用债供给有所增多，短时间内没有充足的资金快速跟上，短期呈现供大于求的局面；三是因为市场心态有些急切，对政策的期望空间太高，恨不得每月降准，等不到政策利好可能会按捺不住抛售债券。

　债市投资应该拥有一颗平常心，静心等待宽松政策陆续出台。经过三季度的调整，很多债券收益率又会重新回到历史均值上方，配置价值逐步显现。冬藏债券，待到明年春暖花开之时，或许会有不错的收益。今年下半年影响债券投资收益的主要因素有两个：一是货币政策放松的速度和工具的选择。速度快则短期投资收益会增厚，但是也相应压缩了后续的上涨空间。在工具选择上，如果更多采用降息降准的方式，则对债券促涨的作用明显，若是用逆回购滚动补充流动性，可能对市场的乐观预期会有影响；二是债券发行的节奏。如果债券供给量持续扩大，而可投资债券的资金没有明显跟上，债市将承压。

　中国证券报：债券市场扩容，高息债和私募债等创新产品的放开是否给债券基金带来较好的投资机会？

　李勇：总量的扩容发展、创新品种的出现，使得债券基金的可配置范围扩大。私募债目前发行规模较小，参与的基金公司也较少，短期来看，不会成为基金业绩分化的因素。目前通过债券杠杆就可以实现私募债的收益水平。随着私募债的规模扩大，收益率提升至更高水平，可能会成为债券型基金业绩分化的因素。

　未来债券可投资的品种会进一步多样化，更多的企业贷款会转为发行债券，债券市场的平均投资收益会提高，这有利于债券基金的长期发展。而从债券规模来看，相比美国，中国债券市场还有10倍的发展空间。

　中国证券报：股市下半年是否有望回暖而分流债市资金，形成翘翘板效应？

　李勇：尽管估值处于历史底部，但今年以来A股还没有走出下跌通道。这背后的主要原因还是行业产能严重过剩，有效需求不足，企业盈利下滑。股票一跌再跌，其实是客观反映了实体经济的运行现状以及投资者对于未来经济的担忧。我个人认为A股市场不会很快出现大牛市，可能超跌后会出现短期的反弹行情，但是反弹的空间并不是很乐观。