历史上，A股虽多次被打上“政策市”的烙印，但此次政策效应却大打折扣。究其原因，除了经济持续霸占A股话语权外，本轮政策放松的力度及节奏不及预期，也是“政策市”特征趋于弱化的主因。

　然而，需要指出的是，超大规模刺激政策的效应虽然立竿见影，但带来的后遗症却较多；文火慢炖的托底式政策虽然即时效应不大，但累计效应的释放不可忽视。就目前的宏观环境来看，政策更适宜文火慢炖的方式。一方面，如果重走老路，采取超大规模的刺激方式，经济是将大概率见到V型底，但这类刺激方式一是搞重工业化的重复建设，对经济的健康发展作用不大，二是放松房地产调控，由此引发的房价反弹对经济的杀伤力更大。况且，目前正处于经济转型的关键期，中国经济必须牺牲以前的老路，忍受一定阶段的阵痛，才有可能寻找到新的经济增长点。另一方面，目前政策放松的空间其实也并不大。首先，8月通胀大概率出现反弹，下半年不排除通胀会见底再回升的可能，从这个角度而言，利率松动的空间并不大；其次，央行最近持续采取逆回购的滚动操作，而迟迟不动用降准工具，其实也反映了管理层的谨慎态度。

　事实上，只有看清当前管理层的真实用意，才不至于一味地看空政策层面。毕竟，准备金率以及利率工具，均处于历史高位，其本身也处在高位回落的趋势中，因而央行进一步实施这类措施，肯定是大势所趋，只是时间点可能会后延。从7月份多次的逆回购行为结果看，这种举措并没有缓解整个资金面的紧张状态，因而降准和降息仍旧是较为必要的手段。二季度末期以来，逆回购到期金额持续增加，于是央行在7月份明显增多了逆回购的金额。但是，从最近几次的情况来看，逆回购的回购利率并没有明显下降或者持平，在最近的大规模逆回购下，利率反而出现了小幅上升。本周央行逆回购缩量，这一方面可能缘于供给端的收紧，另一方面也有可能是需求端疲弱导致。而如果央行供给端收紧，则9月份央行实施降准的必要性及可行性都将大幅增加；一旦这类措施实施，其所带来的政策利好累积效应，仍将会在一定程度上对市场构成支撑。

　另外，9月份欧美市场会有较多的敏感事件发生，这将对全球风险偏好产生一定的影响。美国方面，美联储主席伯南克即将于杰克逊霍尔会议上讲话，市场预测不会有太多的新意，对于未来政策的表述很难有超出上次议息会议纪要的内容。对于9月12-13日的议息会议上是否会推出QE3的相关措施，目前市场各方观点也不一，但总体来看，议息会议前发布的非农就业数据将是重要的参考指标，届时推出QE3的几率还是相对偏低，毕竟近一个月来美国一系列经济数据都在好转，在农产品价格持续高位运行的背景下，QE3推出难免会对通胀造成冲击。欧洲方面，9月份，从欧洲央行货币政策例会，到德国宪法法院对于ESM进行判决，再到欧盟、欧央行以及IMF三驾马车审查希腊的援助计划，这些事件的结果都将对全球市场的风险偏好产生较大的影响。