□连云港 吴学安

　上海证券交易所近日通过其官方微博，就鼓励上市公司现金分红、市场诚信建设等问题，与投资者进行交流互动。相关人士表示，《现金分红指引》意在倡导上市公司分红的最佳行为规范，通过制定外在的约束和鼓励性措施，引导、鼓励和支持上市公司作出有利于股东利益的现金分红决策，形成对股东现金回报的文化。

　众所周知，在规范的分红制度下，股市投资的收益可以预期，且这种预期稳定，投资者更愿意长线投资，这有利于价值投资理念的形成。而在上市公司缺乏分红意识的市场，投资者的行为都是围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。正因为投资者只能通过买卖股票赚取差价，而不能通过长期价值投资获取可观的红利，成为中国股市经常暴涨暴跌的根源。

　在成熟资本市场中，现金分红是上市公司回报股东的重要方式，且分红政策在一定时期内一贯而透明，投资者很容易了解上市公司的分红水平，从而做出是否长期投资打算。数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在20世纪80年代为40%—50%，目前不少上市公司税后利润的50%—70%用于支付红利。而在国内资本市场，重融资、轻回报是较为普遍现象，能够坚持长期稳定分红的上市公司较少。这种情况下，股民长期投资的理念也就难以树立。

　为改变投资者通过赚取差价获利助长市场炒作之风的现状，尤其是帮助广大投资者树立价值投资、长期投资的理念，促进中国资本市场的健康发展。在目前市场环境下，建立上市公司现金分红制度显得尤为必要。上交所首席经济学家胡汝银日前表示，通过提高分红的透明度，强化对上市公司的社会监督，促进上市公司更有效率地运作，为股东创造更多的价值。他表示，现金分红要拿出真金白银，投资者也得到真实回报。因此，现金分红一方面可以抑制公司业绩造假，促进上市公司优胜劣汰；另一方面可使投资者关注上市公司的财务稳健性和内在质量，远离炒作和投机，便利长期投资。

　值得欣慰的是，此前监管层在提高分红比例，培育资本市场长期投资理念方面，着手从政策和规范加以引导。一方面参照上市公司证券发行管理办法中对再融资上市公司的分红要求，明确所有A股上市公司在持续盈利情况下每年要有一定比例分红。如未按规定比例分红，须将其作为特别信息单独披露并说明理由，提示投资风险。对长期不分红公司研究采取特别警示等监管措施。另一方面，降低甚至取消红利税税率，鼓励长线投资。建议对个人投资者从上市公司取得的股息、红利所得暂免征收个人所得税，适时修订《个人所得税法》，降低红利税税率，鼓励长线投资，抑制投机，改变A股市场投资者主要依靠股价差价等获得收益的状况。此外，研究创新监管措施，规范上市公司分红行为。如将上市公司高管薪酬与分红情况挂钩，抑制“高管拿高薪、股东低分红”的情况出现；完善投资者保护机制，在重大分红等事项上继续引入分类表决机制，防止出现因投融资事项导致的非理性分红。

　笔者认为，监管部门引导上市公司现金分红的意义主要体现在，一方面，培育价值投资理念，形成稳定回报预期，吸引长期资金入市，增强市场稳定性；另一方面，合理配置上市公司资金，切实保护投资者利益。不言而喻，上市公司分红政策往往被投资者作为判断上市公司是否具有投资价值的重要参照，它不仅代表着上市公司现在的盈利能力，也代表着上市公司未来的发展前景。可以说，取消红利税提高分红意愿，鼓励上市公司分红可以视为中国股市向其投资功能的回归，是对投资者权利的保护，能够推动股市向理性化投资方向发展。