□本报记者 朱茵

　申银万国研究所总经理陈晓升在接受中国证券报记者专访时表示，应对市场变革与创新，分析师不仅不会过剩还远远不够。此外，分析师面临众多“黑天鹅”事件，不确定性增大的情况下，研究也面临新的挑战。

　中国证券报：对分析师来说，由于市场低迷，今年的形势较以往有所不同。这些给分析师带来哪些挑战？

　陈晓升：今年《关于证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》实施后，影响还是很大的，特别对券商在发布报告上有比较深远的影响。所谓“研报门”事件之后，每家研究所都会更加重视研究报告的质量，整个行业都会反思。

　第二是卖方研究竞争激烈程度又比往年更甚。基金半年报公布之后，佣金分仓前5家的证券公司市场份额不断下降，行业毛利率不断滩薄，前几名的市场不断被新加入者蚕食。卖方研究未来会不断关注市场上影响力逐步扩大的机构，例如私募、券商资产管理、保险、上市公司等，毕竟有60%的股票掌握在企业手里，基金公司的股票份额相对来说是在下降的。当然对基金未来的规模很有信心，甚至有大胆的预测，未来3-5年规模翻番也是可能的。

　第三是今年那么多的“黑天鹅”事件后，卖方研究机构怎么应对。以前我们主要盯着国内外经济形势，但今年视角会更大，外资机构拥有更全的资源网络值得学习。今后我们将逐步把海外的金融市场覆盖，目前正在调整研究所的架构，原来的研究领域远远不够。

　中国证券报：目前在疲弱市场挤压之下，有一些券商研究所对研究人员做出较大调整。申万研究所今年在研究人员的布局和研究重点上有哪些变化？

　陈晓升：去年以来研究员的队伍增加了一些，应对机构投资者和证券行业的变化，需要更完善队伍，分析师团队的成长需要不同的发展阶段。人员的扩张是希望覆盖面更宽，深度进一步加深。现在单纯研究员已有180个。去年是夯实基础的一年。数据库，研究方法、研究模型都在完善，未来覆盖的研究类别上也会更完善。

　中国证券报：卖方市场竞争激烈，不少研究机构在服务上升级，甚至各出奇招，怎么看？

　陈晓升：我们希望能够真正对投资者的投资有帮助，研究有没有价值，不是各出另类的“奇招”，最终这个市场还是要看谁能够长期获胜。从买方角度看，希望那些真正专业的投资者是我们的客户，以专业服务专业。

　中国证券报：目前市场的投资模式有哪些转变？未来转融通全面开启对分析师会有哪些影响？

　陈晓升：A股市场的投资模式正在发生改变，从周期变化和寻找成长股票买卖为主变为以综合应用各种金融工具，开发多策略基础上的不同风险收益产品，比如固定收益类、分级产品和各种绝对收益类的产品。

　转融通及未来股票期权、券商备兑权证和利率、商品等各种期货产品的出现对于证券研究提出了更加综合的挑战，产能一定是供应不足的。分析师要学会适应有做空的市场，要适应做空机构的需求。