利率产品

　兴业证券：短端确定性较强

　经济偏弱格局在短期难以改变，利率产品收益率即使出现微调，也仅可能是小扰动而非大风险，而货币政策放松、经济数据结构性分化与物价回落会给超调的市场带来波段性机会。8月份央行仍可能降准，资金价格也有望明显下降，继续为收益率提供下行动力。长端收益率对近期经济数据可能已有较充分的反映，降准影响不会太大，而短端将明确受益于流动性的宽松，收益率有一定下行空间。

　瑞银证券：继续相对价值交易

　鉴于经济可能持续在底部徘徊、企业去库存继续、工业品出厂价格大幅下跌、企业盈利前景仍然黯淡、风险资产可能出现获利回吐等因素，利率市场在近两周的持续调整后面临更为有利的基本面环境，预计本周起可能走强。投资者应继续持有金融债利差收缩的交易，因为在相对强势的市场走势下，金融债利差有可能收窄。当然，由于当前利率水平整体处于相对低位，如果投资者的降准预期迟迟不能得到兑现，可能继续打压利率市场投资者的做多意愿，从而限制短期内整体利率水平回落的幅度。

　信用产品

　国泰君安：尚未跌出安全边际

　政府对于房地产调控政策的坚持以及通胀重燃的警惕，决定了如2009年、2010年极度宽松的流动性无法重演，因此信用利差难以回至历史均值以下。未来信用债市场面临一个预期再调整的过程，从而形成新的利差均衡位置。短期内信用债融资的价格优势将增加后续供给，而市场的承接能力有限。目前回购利率与债券收益率利差不足，回购养券操作空间已小。此外，若基本面恶化，不排除有信用事件爆发，中低等级信用债依然难涨。短期内信用债市场面临“去库存”，在未跌出安全边际之前，这一过程不会停止。中期来看，经济逐步企稳是大概率事件，利率风险将成为信用债市场的重大威胁。本周1年AA+品种若上行至4.2%，价值尚可，配置资金可适当选择3年内优质城投。

　申银万国：信用债将继续调整

　上周高、低评级利差均回升，显示当前市场的下跌不完全是因为利率债的调整导致的。信用债市场调整没有结束，一是短期内利率风险有所降低，但中期内利率风险仍不可忽视；二是准备金下调预期落空，资金压力继续存在；三是风险偏好继续回升，对信用债产生压力；四是信用债供给以中高等级为主，交易所信用债供给压力仍在增加；五是一级市场已经出现调整。对配置机构而言，目前收益率仍处于回升的阶段，建议放慢配置的节奏；对交易型机构而言，建议继续调整仓位，过度杠杆的部分继续减仓，长久期的品种继续换为短久期的品种。

　可转债

　东方证券：重工、石化配置价值明显

　在估值安全边际已经较高、股指连续震荡上行、债市开始调整的背景下，投资者对转债的投资热情有所提升。此外，上周末重工转债在无回售压力的情况下主动下修转股价，公司推动转债转股的意图明显，也将推动此类转债乃至转债整体的估值水平。考虑到经济在三季度探底的可能性较大，随后可能出现小幅回升，有望带动股指出现阶段性反弹的机会，部分股性较强、正股弹性大的转债可能从中受益。但预计反弹空间有限，如果转债价格出现快速上涨，则可适当获利了结。可逢低重点关注重工、石化、国电、巨轮、恒丰等转债的投资机会。

　中金公司：暂时持券观望

　从博股市反弹的角度讲，一般流动性好的个券和低价个券会受到更多关注。但是转债市场行业分布不足，而诸多低价个券平价溢价率较高，小盘转债的流动性决定了只能“左侧”交易，我们找不到博弈股市反弹的“绝佳品种”，工行等相对较好。基于我们对股市的判断，本周建议投资者暂时持券观望。重工转债修正转股价对博汇、中行等个券可能带来小幅刺激。个券方面，近期建议重仓持有的仍是重工、国投、中行转债，适量持有国电、工行、非银行大盘转债，少量持有恒丰、巨轮等个券。后续南山、民生等弹性个券上市将给投资者带来超配转债的机会。（张勤峰 整理）