□本报记者 孙见友

　依据美林投资时钟,在衰退后期和复苏早期，一些细分行业中的优质早周期股票最值得关注。而结合目前各方情况来看，早周期股票的投资价值似乎已经显露出一线曙光。

　美林投资时钟利用产出缺口和通货趋势，将经济周期划分为四个阶段：复苏阶段、过热阶段、滞涨阶段、衰退阶段。在以上四个阶段中，投资策略有所不同，复苏阶段配置股票，过热阶段配置大宗商品，滞涨阶段持有现金，衰退阶段配置债券。

　目前种种迹象显示，宏观经济已经处于美林投资时钟的衰退阶段，虽然我们尚无法准确预测复苏阶段将在什么时候到来，但在衰退后期积极布局早周期股票已逐渐提上投资者的议事日程。

　就A股来看，前期市场持续大幅下跌，让不同行业和个股都遭遇了不同程度的调整压力。经历前期调整后，一些股票的估值逐渐具备吸引力。截至8月10日收盘，全部A股的整体市盈率（TTM）仅为13.16倍，已经处于历史低位，且与国际成熟市场的估值水平快速靠拢。

　对二级市场而言，是否选择向上将取决于两大因素：一是经济短周期是否回升；二是政策会否有积极变化。目前来看，政策逐渐趋于放松是大概率事件，市场因过度预期衰退风险而大幅下跌之后也可能会对经济衰退悲观预期进行一定的修正。不过，反弹高度取决于政策放松程度及经济衰退悲观预期的修正幅度。

　当此之际，面对林林总总的逐渐具备估值吸引力的股票，提前布局其中的早周期股票无疑是投资者的上佳选择。因为在衰退后期和复苏早期，逐步布局风险释放比较充分的早周期行业中的优质股票,是按照美林投资时钟进行操作的题中之意。

　由于宏观经济增速下滑，导致投资者对于A股业绩下滑始终显得战战兢兢，但当投资者普遍感到风声鹤唳之时，转机也在不经意间悄然降临。就最新披露的A股中报来看，一些股票单季度业绩连续两个季度出现环比回升，在第一时间向A股市场传递一丝暖意。截至8月11日，目前A股市场已有562只A股发布中报业绩。剔除ST股后，目前A股市场合计有110只非ST股的单季度业绩连续两个季度环比上升，率先给市场送上了“春江水暖鸭先知”的讯息。

　在此背景下，积极做多早周期股票,已经在不少投资者中悄然试水。随着以上110只非ST股单季度业绩连续两个季度环比上升，促使各方投资者积极行动。在各路资金簇拥下，今年以来以上110只非ST股逆市整体上扬，年内平均涨幅达到9.72%，跑赢同期大盘约11个百分点，显示做多热情在二级市场悄然发酵。

　投资者踊跃做多以上业绩连续回升的股票，与提前布局早周期股票的投资思路密切相关。从这个角度来看，当前早周期股票的投资价值似乎逐渐显露出一线曙光。

　不过，需要指出的是，以上业绩连续回升的股票，并不可以与早周期股票直接划上等号。只有那些具备早周期特性、所属的细分行业景气度持续回暖、个股业绩又不断回升的股票，才可称得上是真正的早周期股票。因此，在选择投资标的过程中，投资者宜仔细分辨，以甄别出真正的优质早周期股票。