除了经济复苏和政策预期下降的因素外，我们认为导致A股市场6月份连续下跌的主要原因是市场资金面的紧张。展望7月份，市场资金面的紧张状况有望得到一定程度的缓解，这将为市场带来一轮超跌反弹的机会。而市场对于经济复苏和政策放松力度加大预期的改善可能要到7月下旬至8月份才会出现。因此，我们认为可以将这波预期中的反弹分为2个阶段。

　第一个阶段是从6月末到7月中下旬，这一阶段的主要指标是银行间拆借回购利率以及票据贴现利率的下滑。6月末虽然市场利率上涨较多，但绝对水平仍显著低于此前季末和春节前各时点的水平。由于7月银行需上缴大量准备金以及逆回购到期，加之公开市场到期量仅1510亿，所以我们预计7月央行再次降准概率较大。由于这一阶段的反弹主要是流动性改善所推动的，市场对于经济前景和政策态度仍将存在着一定的分歧，因此我们认为反弹前期市场仍将以题材板块、事件驱动板块和中小盘概念股及次新股的反复活跃为主要的盘面特征。

　我们认为，从7月下旬到8月份，反弹有望进入第二阶段。其时间跨度大约会涵盖央行降低存款准备金率，公布二季度的各项经济数据到预期之中的8月份央行再次降息。其具体指标是银行信贷增速和货币供应量增速的回升。随着7月中二季度各项经济指标公布，我们预期较差的数据可能会使得市场重燃对于政策加大放松力度的期待。同时伴随着三季度CPI的快速下行，央行进一步降息的空间打开，而且未来的降息更可能采用对称的降息方式，不再进一步上浮存款利率水平，这比“非对称”降息要更能有效的降低市场利率水平。

　我们认为市场在7月下旬到8月的反弹重心将逐渐从题材概念和中小盘股向以地产、券商和保险为首的利率敏感型板块过度。我们建议投资者可以在7月中开始考虑减持包括医药、环保、白酒和消费电子在内的一批前期表现最好的板块。而到了8月份，随着对于经济和政策预期的乐观程度可能出现的上升，也可配置一部分周期股，如水泥建材、铁路基建、工程机械、化工材料等板块。