本周研究中心跟踪的化工品价格中，上涨的17种，下跌的24种。其中，石化原料出现普遍性上涨，一方面，前期石化价格持续下跌，炼油厂和大石化装置限产降负荷减少市场供给；另一方面，周五国际原油价格受到欧盟峰会利好的影响单日大涨，刺激了石化原料的反弹。由于大部分石化装置仍处于亏损区间，加上大石化装置短期供给缺乏弹性，预计后期石化原料将处于趋势性反弹。

　此外，我们关注到自年初以来，硝酸铵价格持续下跌。以我们跟踪的多孔硝酸铵为例，累计下跌700元/吨，幅度达20.1%，更重要的是6月份的硝酸铵均价出现单月同比下降9.5%。工业炸药行业中，硝酸铵通常占原料成本的50%以上，而民爆产品的价格是政府管制，在价格锁定成本波动的情况下，行业毛利率与硝酸铵价格负相关。如果按照2012年1季度上市公司毛利率26.7%来测算，硝酸铵价格每下降10%，相当于提升行业整体毛利率3.7个百分点。

　上半年由于运输管制和基建、矿山需求滞后的影响，产销增长有限（一季度同比约8%－9%）。下游存在明显的季节性，每年60%－70%的炸药产销集中在二、三季度，而今年由于下游基建项目在5、6月份才开始集中批复、资金落实，所以上半年整体处于需求抑制阶段。预计下半年随着基建的大规模开工建设，下游对于民爆的需求将出现显著增长。综合而言，自一季度开始，民爆行业处于整体盈利逐季提升的过程当中。

　从中长期增长的角度来看，国内基建高增长期已经过去，需求存在区域结构性分化，加上产能审批限制，跨区并购成为龙头企业的主流扩张模式。在行业盈利确定性改善的背景之下，中西部民爆企业既有安全边际又有成长空间，相关公司有南岭民爆、久联发展、雅化集团。