■ 新债定位

　New Bonds

　12进出09

　预测中标利率区间[3.56%，3.65%]

债券期限 ５年 招标数量 １５０亿（可追加） 计息方式 固定利率

付息频率 每年１次 招标方式 荷兰式利率招标 招标日 ６月２７日

起息日 ７月１０日 上市日 ７月１６日 手续费率 ０．１０％

　国海证券: 由于该期限国债期限太长，多为投资户持有，市场鲜有成交。目前30年期国债收益率曲线显示为4.11%，该收益略低于历史发行均值4.19%。在目前的环境下，仍具备一定的长期配置价值。预计票面利率为4.05%-4.08%，边际为4.09%-4.13%，手续费、缴款等因素影响约0.6bp。

　中金公司：相对于10 年和10年以下的债券而言，长期国债收益率比较平稳。考虑到银行类机构有刚性配置需求，招标利率可能接近或者略低于二级市场水平。预计本期债券中标利率在4.05%-4.09%之间，需求较强的投资者可以在4.00%-4.09%之间分价位投标，博弈边际投资者可以考虑4.10%-4.12%之间标位。

　中银国际：目前市场上30年左右国债较少，并且交易很不活跃；参考中债估值，目前30年期国债估值收益率在4.10%附近，BE收益率在4.06%左右；考虑到偏紧资金面及市场需求情况，我们预计本期国债最终中标利率将接近估值收益率水平。建议积极的投资者在4.05%-4.09%投标，相对保守的投资者在4.10%-4.14%投标。

　12附息国债12

　预测中标利率区间[4.05%，4.09%]

债券期限 ３０年 发行量 ２８０亿 计息方式 固定利率

付息频率 ２次／年 招标方式 混合式利率招标 招标日 ６月２７日

起息日 ６月２８日 缴款日 ７月２日 上市日 ７月４日

　国海证券：由于近期资金面较为紧张，本周发行的7年期农发债12农发11中标利率为3.87%，略高于二级市场收益率。预计本期债券招标利率将接近二级市场，预计本期债券中标利率区间为3.60%-3.65%。

　中银国际：目前市场上交易较为活跃的5 年期非国开金融债市场收益率在3.62%附近，考虑到偏紧的资金面及机构对中期金融债的需求情况，预计本期债券中标利率将略高于二级市场水平。建议积极的投资者在3.61%-3.64%投标，相对保守的投资者在3.65%-3.68%投标。

　鄞州银行：经济底部特征依然没有确立，经济面继续支撑着债市行情。6月26日，剩余期限4.7年的120304报价在3.58%-3.64%附近，建议本期口行债投标区间为3.56%-3.60%。（葛春晖 整理）