□宝城期货 高芸 邓萍

　昨日A股未能延续前一日的强劲走势，期指1206合约虽一度冲击2582点，但随后就拐头向下，最终下跌9.6个点，表现好于现货300指数。

　持仓方面，自5月10日期指四合约创下75444手历史新高之后就逐步回落。6月上旬期指总持仓在6.4万手上下波动，本周初总持仓是再次下滑，逼近6.1万手的水平。昨日，股指期货四个合约总持仓跌破6万手，降至59349手，显示市场资金逐步撤离。临近交割，总持仓下滑表明多空主力在移仓过程中心态较为谨慎。

　前20名席位上，当月合约分别减少多空头寸3560手、3312手，而在下月合约上的回补力度并不大，多空头寸分别增加2472手、2627手。两个合约上的净空单为6880手，较前一交易日仅小幅减少181手。期指上方面临2600一线跳空缺口的压力，且希腊周末将举行第二轮大选，海外风险尚未消散，多空双方观望情绪浓重。

　从单个席位上来看，昨日缩减空头头寸最多的当属华泰长城，该席位在6月合约上减少了842手的空单，在7月合约上仅增加了141手，净空单大幅缩减了572手。国泰君安和中证期货这两家传统的空头席位虽然操作手法不同，但其净空单均有所减少的。其中，中证期货在下月合约上增加多单987手，增加空单604手，总净空持仓减少了478手。而国泰君安在缩减IF1206合约头寸的同时，并未在IF1207合约上大幅增仓，其在两个合约上的净空单较周三减少106手降至3211手。海通期货在IF1207合约上增加239手空单，总空单5762手，位于空头排行榜第二位，昨日其净空单增加276手。总的来说，空头主力增仓较少，期指盘面压力并不是很大。多头方面在期指移仓过程中表现也较为谨慎，但并不悲观。周四，南华期货、银河期货、广发期货以及光大期货这四家席位的净多单均有所增加，分别增加了142手、147手、89手和254手。

　升贴水方面，我们认为1206、1207、1209合约持续贴水的原因仍然与权重股分红有关。根据WIND资讯统计，截止到6月15日，沪深300指数成分股中有140个股票实施了分红并且已经除权除息完成，有10个成分股将于6月18日至6月21日除权除息，另有106个成分股公布了分红预案。由于本周五是06合约的交割日，那么下周起成分股分红将集中影响1207合约。我们假设已公布分红预案的106个成分股都能落实，再加上10个将要除权除息的股票，总共116个成分股的现金分红累计875.7亿，以6月14日的收盘价及流通股本计算，将使沪深300指数自然回落18.5个点（不考虑分级靠档的影响）。也就是说，如果这些分红集中在07合约存续期间，且其余44个未公布分红预案的成分股不在07合约内分红的话，IF1207贴水在18.5个左右都是合理的，不代表任何过分看空的意愿。

　资金方面，截至周四，央行本周共投放货币810亿，回笼450亿，实现净投放360亿，这是自上周以来的连续第二周实现净投放。需要注意的是，虽然银行间市场利率处于低位，且基准利率开始下调，央行仍进行了两周的净投放，或许是为了对冲外汇占款下降的影响。我们认为5月份的外汇占款数据可能低于预期，热钱在欧债危机的影响下流出中国，投资者需要注意数据公布时对于期指造成的下行压力。