身为经过基金经理历练后重回研究岗位，然后再兼任基金经理的建信基金首席策略分析师、优选成长基金经理姚锦，对研究与投资有自己独到的见解。

　“自己作为基金经理初入行时由于研究的广度和深度不够，屡屡被意料之外的市场变化打乱阵脚，导致心态浮躁，行为短期化。”姚锦认为，做投资一段时间后回到研究岗位，重温经典经济理论和投资理论，得到的感悟与以往的单纯研究截然不同。不过，虽然一直努力理论结合实践，却非常艰难。因为，投资是科学与艺术的共生体。

　而市场对研究结论的检验是非常直接的。“因此，我们的研究非常重视结论。由于股市的影响因素很多，我们不断把新的变量以及变量结构的变化纳入逻辑框架，并且在与市场的互动中去讨论，我们与市场的差距在哪里，是哪些因素造成了这种差别：信息错误，逻辑错误，抑或对变量权重判断的错误。并且不断反思完善。”姚锦说。

　市场中，变化是永远的，需要把变化纳入研究体系。比如美国金融危机背后有金融创新，欧债危机则是欧元背景下各国经济财政不匹配，这些都将在博弈中发展和解决。新生事物很难把握，但可以根据变化做到尽量前瞻。比如近期金融改革、人民币国际化、高收益债券等带来的新变化，就需要不断分析其边际影响。再如决定目前市场的多空因素判断，不论是欧债危机、大宗商品价格、国内贷款需求下降，还是国内刺激政策、产业调整、各项制度红利等，需要分析主次，跟踪变化。

　姚锦认为，研究历史很重要，但并不能完全根据历史推断未来。联产承包责任制、南巡后改革开放、加入WTO形成中国经济发展的三次制度红利。而富余劳动力、全球化分工、高储蓄高投资形成的高增长低通胀将成为过去。但是，数十年形成的经济结构不可能短期改变。调结构是长期过程。在中国经济长期目标与短期措施之间的纠结，也是重要变量。

　姚锦对今年A股的表现持坚定的乐观态度。中长期看，宏观经济需求侧的机会主要来自结构调整；从供给方面分析，金融创新和垄断行业开放将是影响经济和市场的重要制度红利，前者有助于资本供给，后者有助于土地、资源、劳动力供给和创新。金融改革框架下的商业银行资产证券化，券商业务创新提高杠杆，将改变依靠高储蓄率和外汇占款为主的货币供给机制，M2的意义也许将不如以往。此外，收入分配改革、税制改革、资源价格改革等都将产生新的政策红利。而从投资角度，更应该分析各类红利的时间和进程，寻找受益行业和公司。在金融改革和打破垄断之外，短期政策稳增长、技术和机器替代劳动力、商业模式的转换等等，无不蕴藏着受益公司。当然，在这其中，研究功课的重要性就不言而喻了。（文/王泓）

　荣膺2011年度金牛奖的建信基金管理公司，是最近连续三年整体业绩位列前二分之一的极少数公司之一，并在去年实现管理规模逆势三级跳。带着业内的关注，中国证券报走访建信基金投研团队，探寻和分享基金经理投资之道。

　建信基金首席策略分析师姚锦

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　2011年度金牛基金公司