□大摩华鑫基金公司 王峰

　行业基金是指以行业为投资导向的基金。行业基金的投资范围一般聚焦于某个行业，例如金融行业基金、能源基金等。美国的行业基金从1980年代初开始驶入快速轨道，当时美国已经历十余年的滞涨，为了挽救美国，当时的美联储采取战略性的紧缩策略，提高市场利率，抑制通胀。也就是在这种高利率的背景之下，美国开始了令人难以置信的经济转型——从传统工业为主导转变成信息技术为主导的经济结构，而股票市场也掀起了一波结构性行情。对投资者而言，偏好稳定发展行业和稳定收益的，选择成熟的工业能源行业基金，另一部分偏好高收益的，选择更为积极的新兴行业基金，而经济结构的转型和结构性行情，使得这两类投资者都得到自己想要的结果。

　由于中国基金普遍实行主动管理方式，基金经理出于对业绩的考虑，不乐意集中投资于单一行业，所以目前我国主动型行业基金数量并不是太多，有些指数基金由于跟踪行业比较集中的指数——比如金融地产等，成为行业指数基金。

　一般说来，主动股票型产品的吸引力在于投资经理和基金公司的股票投资能力。投资能力越强，获取超额收益的概率越大。对于行业基金而言，由于投资范围有限，基金经理大多只能在投资仓位上进行调整，以换取相对行业指数的超额收益，很难发挥选股能力的优势。而行业指数基金的吸引力在于操作的透明性以及对市场走势反应的快速性。由于指数型基金产品的股票仓位一直维持较高水平，在行业牛市来临时，指数型产品的涨幅跟上指数的概率更大，反应更快。

　因此，对于行业投资基金而言，行业指数基金有着一定的优势。如果投资者有经验判断某一行业股票的走势，选择合适的行业指数基金，是一种不错的投资方法。但行业指数的涨幅未必能够高于行业内股票的涨幅，简单的行业指数基金对投资者的吸引力不大。

　我认为，可以适当发展系列化分级型行业指数基金，在市场处于震荡或熊市时，利用外加杠杆放大作用而使收益大幅波动，给投资者创造交易价值。从目前实际运行情况来看，分级基金投资者以交易型为主，希望通过对市场的准确判断来放大投资收益，单一行业指数的判断难易程度，远远低于复合指数或市场整体指数，更利于投资者交易，所以成交量和受欢迎程度，会优于其他分级基金。

　当然，分级型行业指数基金也有一定风险，由于行业风险不可回避，所以在市场下跌时，投资者只能以赎回应对，而难以借助基金经理在资产配置上的经验，因此分级型行业指数基金可能在一定程度上更适合较为成熟的投资者。