□安信证券 李孔逸 傅真卿

　（S1450511020034）

　（S1450511110002）

　公司是一家提供幕墙系统整体解决方案的国际化幕墙公司，总部位于北京，在全球设立了40多家分支机构，在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心与生产制造基地，同时在重庆设有配套工厂。公司坚持专业化发展战略、依托技术领先、服务领先、品质领先之竞争优势，深耕本土市场，同时坚持国际化经营战略，积极开拓海外市场。

　国内市场持续快速增长，海外市场潜力巨大。我国幕墙行业从零开始，到21世纪初发展成为世界幕墙行业第一生产大国和使用大国。2005年国内幕墙行业年产值约620亿元，2010年提升至1500亿元，预计到2015年幕墙行业产值将达到4000亿元，“十二五”期间复合增长率将超过21%。海外市场同样潜力巨大，特别是新兴国家经济的持续发展，带来了海外建筑幕墙市场空间的不断增大，我国幕墙巨头正面临着良好的海外发展机遇。

　竞争优势逐渐显现。公司不以资历、年龄、经验为用人标准，唯才是举，在幕墙行业建立了独特的江河文化和竞争优势。公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计，致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新，为客户提供高性价比的产品。随着技术实力的进步，公司陆续承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程。多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品种行列，为公司承接大型、高端项目并向海外拓展打下了重要的市场基础。

　随着2010年以来的新签订单进入结算期，公司收入有望再次加速增长，盈利能力亦进入新一轮上升周期。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.04元、1.49元、1.97元，未来三年复合增长率高达48.1%。给予“买入-B”评级，6个月目标价22元。

　(本版图表数据来源：Wind资讯)