□晓旦

　进入5月，经济数据又成为投资者关注的重点。最先公布的采购经理人指数（PMI）还是与上月相似。注重反映外贸、中小企业经济活动的汇丰PMI4月终值为49.3%，这一数据虽较上月有所好转，但仍在50%的荣枯水平之下，映衬出这类企业的增长前景未明。从过去几个月的数据观察，汇丰PMI基本是在49%的水平上下波动，未有明显见底回落趋势。因此，贸然认为经济增速拐点已经出现是不恰当的。多一份谨慎为好。

　官方PMI则乐观得多，4月为53.3%，较上月回升0.2个百分点，这是自2011年12月以来连续第五个月保持在50%以上水平。这说明对于我国经济过快减速，出现经济硬着陆的担忧并不现实。不过，官方PMI也反映了中小企业面临的困境。4月PMI中，多数行业新订单指数出现回升，而小企业新订单指数却低于50%，较上月出现下降，反映小企业面临困境。总体上可以说，4月PMI显示制造业经营活动仍在缓慢回暖过程中，但制造业的增长基础仍不牢固，增长动能仍不足于支撑经济增速止跌企稳的判断。

　与历史轨迹类似，证券市场走势与PMI总是有密切相关性。本周，市场的上涨虽然是多重因素所致，但官方PMI的向好是重要原因之一。经济出现悲剧性前景的概率大为降低，特别是大型企业的经济环境要好很多，这对投资者投资蓝筹股构成依据。

　PMI所反映的制造业增长动力仍然不足，使得投资者对政策宽松的预期始终抱有期待。如果4月CPI数据不出现反弹，这种对政策宽松的预期会更加强烈。这也是眼下证券市场保持较强势头的动力之一。

　预测一下，4月CPI会低于3月，大致在3.1%。如果跌破3%也不会令人意外。

　其实，在存款准备金率下调两次后，人们一直预期它会再次下调。这种预期仍未兑现，原因是政策选择的人为因素。但是在较为确定的宏观经济环境下，即使存款准备金率不下调，央行也会通过其它手段实现货币环境的适当宽松，以保证经济的适当增速，例如通过公开市场操作。4月央行在公开市场操作中连续数周实现资金净投放，投放总规模达2530亿元。相对于央行2月、3月的净回笼，货币环境进一步宽松。未来，央行或许还会更多通过公开市场操作来实现既定的货币政策目标。