□本报记者 孙见友

　在政策和市场相互角力下，新股首发估值正在试图寻求新的平衡。统计显示，今年2月以来，新股月度平均首发市盈率分别为30.30倍、30.42倍和30.47倍，连续三个月在30倍附近徘徊，似乎30倍正成为新股首发估值的新标杆。

　首发PE围绕30倍波动

　前期A股市场表现疲软，让首发估值畸高的新股客观上成为二级市场做空动能攻击的活靶子。在此局面下，新股首日破发幅度日趋严重，例如2012年1月6日首发上市的3只中小板新股集体破发，其中加加食品首日重挫26.33%，一举创出近20年以来A股市场新股首日最大跌幅。在新股深度破发影响下，对于治理新股发行估值畸高和遏制首日炒新的呼声此起彼伏。

　随后新股发行估值畸高和新股首日爆炒引发了管理层密切关注。为将新股首发估值降至合理水平，行业平均市盈率和遏制首日炒新措施不断出台。

　除政策因素以外，市场因素也积极参与到新股首发估值“定身高”活动中来。在政策和市场相互角力下，新股首发估值正在试图寻求新的平衡。就近几个月以来新股发行估值来看，这一新的平衡点似乎逐渐显露端倪。

　2011年11月新股月度平均首发估值一度触及42.60倍的阶段新高，此后急转直下，不断向下寻求支撑，并于2012年1月下降至33.70倍的水平，环比下降势头十分明显。

　不过，让投资者感到意外的是，今年2月至今新股月度平均首发估值分别为30.30倍、30.42倍和30.47倍，新股月度首发估值并未继续大幅下行，而出现市场未曾预料的企稳迹象。分析人士指出，从2月至4月新股月度首发估值连续三个月围绕30倍波动来看，似乎30倍正成为新股首发估值的新标杆。

　新股面临两大困扰

　如果说30倍正成为新股首发估值的新标杆，那么投资者不禁要问：这种平衡是暂时的，还是长期的呢？

　按照成熟市场经验，如果发行估值在政策和市场中找到了平衡的话，那么新股的上市首日表现就不会只是单边上涨，而应该是涨跌互现。从理论上说，当新股样本足够多的时候，新股总体平均首日涨幅应该尽可能趋近于0。就实际情况来看，今年2月至4月以来首发上市新股的平均涨幅分别为46.48%、24.28%和8.22%。因此，从新股首日涨幅来看，似乎新股30倍的发行估值较合理值要低。如果想有效遏制新股首日爆炒，就应该让发行估值比30倍更高。

　那么，目前30倍的发行估值真的是过低吗？如果从另外一个角度来看，结论又是完全相反的。统计显示，今年2月至4月首发新股上市以来平均跌幅分别为6.81%、11.85%和1.63%。由此可见，从新股上市以来累计涨跌幅来看，似乎新股30倍的发行估值较合理值要高。

　从以上两个不同的角度，得出新股估值是否合理的结论完全相反，让投资者无所适从。虽然目前尚不能完全解释这种悖论存在的原因，但这对治理新股发行估值畸高和新股首日爆炒依然有重要启示。

　有分析指出，在目前A股市场上，新股发行估值畸高与新股首日被爆炒是两个层面的问题，因此解决办法也不应该是简单地一刀切。换句话说，只要新股发行估值合理，在理论上就有被爆炒的可能；而只要首日不被爆炒，其发行估值就有偏高的嫌疑。

　因此，新股发行估值畸高与新股首日被爆炒是两种病，不能奢望用一剂良药去同时治愈两种病。如果要想更好地解决新股发行估值畸高与新股首日被爆炒问题，最好的解决办法应该是用两剂良药，对症下药，这样方能做到有的放矢。

　今年以来各月首发上市新股的表现对照

　今年以来各月新股首发估值对照

代码 名称 发行价 上市首日涨跌幅（％） 上市以来涨跌幅（％） 摊薄发行市盈率（倍） 网上中签率（％） 上市日期

００２６７１ Ｎ龙泉 ２１．００ １．２４ ０．００ ２８．７７ ３．３２ ２０１２－４－２６

００２６７２ Ｎ东江 ４３．００ －３．６０ ０．００ ３３．１０ ７．８２ ２０１２－４－２６

６０３００１ Ｎ奥康 ２５．５０ －７．２５ ０．００ ２５．２５ １５．３２ ２０１２－４－２６

３００３１３ 天山生物 １３．００ １８．４６ －２．３４ ５６．５２ ０．９１ ２０１２－４－２５

３００３１１ 任子行 １５．００ ４．８０ －０．０６ ３０．６１ ０．６７ ２０１２－４－２５

３００３１０ 宜通世纪 １７．００ １６．４７ ４．０４ ２３．２４ １．００ ２０１２－４－２５

６０１３８８ 怡球资源 １３．００ １６．４６ ８．１９ １８．０６ １．６９ ２０１２－４－２３

００２６７０ 华声股份 ７．３０ ２２．１９ －２．９１ ２２．１２ ０．５１ ２０１２－４－１６

００２６６９ 康达新材 １２．００ １２．５０ －２．９６ ２１．４３ ０．５０ ２０１２－４－１６

００２６６８ 奥马电器 １１．００ ２３．１８ ３．７６ １２．９４ ０．７３ ２０１２－４－１６

６０１０１２ 隆基股份 ２１．００ －５．９５ －８．２５ ２４．７１ ２．０９ ２０１２－４－１１

３００３０８ 中际装备 ２０．００ ９．００ －１２．０２ ２６．７３ ０．３８ ２０１２－４－１０

３００３０９ 吉艾科技 ３１．００ －０．６５ －８．６４ ３３．９９ １．２２ ２０１２－４－１０

００２６６７ 鞍重股份 ２５．００ －９．４８ ８．２６ ３０．４９ ０．６４ ２０１２－３－２９

３００３０５ 裕兴股份 ４２．００ －１６．５０ －５．７０ ３０．３７ ０．９４ ２０１２－３－２９

６０１２３８ 广汽集团 ９．０９ １．２１ －１２．５０     ２０１２－３－２９

３００３０７ 慈星股份 ３５．００ －１３．６６ ４．０４ １６．４３ １．４４ ２０１２－３－２９

３００３０６ 远方光电 ４５．００ －９．７３ －１．０６ ５１．７２ １．７３ ２０１２－３－２９

００２６６６ 德联集团 １７．００ ８．８２ －１０．８６ ２３．２９ ０．４９ ２０１２－３－２７

００２６６５ 首航节能 ３０．８６ －５．４１ －１０．０７ ４５．０６ １．０４ ２０１２－３－２７

３００３０２ 同有科技 ２１．００ ２９．０５ －５．１７ ３９．６２ ０．４１ ２０１２－３－２１

３００３０１ 长方照明 ２０．００ ６．５５ ８．３５ ３２．７９ ０．５６ ２０１２－３－２１

３００３０４ 云意电气 ２２．００ ２．２７ －１７．０７ ２９．５０ ０．８９ ２０１２－３－２１

３００３０３ 聚飞光电 ２５．００ １４．６８ －１０．０１ ２７．５３ ０．４３ ２０１２－３－１９

３００２９９ 富春通信 １６．００ ４６．００ －３２．９６ ３４．７０ ０．３２ ２０１２－３－１９

３００２９８ 三诺生物 ２９．００ １８．５２ ６．２０ ２９．３２ １．４０ ２０１２－３－１９

３００３００ 汉鼎股份 １８．００ ２４．１７ －１５．９７ ３７．５０ ０．７９ ２０１２－３－１９

００２６６１ 克明面业 ２１．００ ２８．５７ ５．８５ ２８．７７ １．１３ ２０１２－３－１６

００２６６０ 茂硕电源 １８．５０ ３２．４３ －１４．６９ ３４．９１ １．０８ ２０１２－３－１６

００２６６４ 信质电机 １６．００ ４０．６３ －９．８２ ２８．０７ ０．８９ ２０１２－３－１６

００２６６３ 普邦园林 ３０．００ ３０．００ １．７７ ３１．２５ １．３２ ２０１２－３－１６

３００２９７ 蓝盾股份 １６．００ ９３．６３ －３４．２５ ３２．６５ ０．５４ ２０１２－３－１５

３００２９６ 利亚德 １６．００ ５６．１３ －３５．５９ ３１．３７ ０．９７ ２０１２－３－１５

３００２９５ 三六五网 ３４．００ ７４．７１ －２９．９５ ２５．１９ １．０４ ２０１２－３－１５

００２６５９ 中泰桥梁 １０．１０ ５６．４４ －１０．８２ ２１．４９ ０．４８ ２０１２－３－９

００２６６２ 京威股份 ２０．００ ６．９０ －１２．９１ １９．６１ １．３２ ２０１２－３－９

６０１８００ 中国交建 ５．４０ ２３．３３ －１１．８６ １０．４３ １．２８ ２０１２－３－９

００２６５８ 雪迪龙 ２０．５１ ３１．１６ －２８．７７ ３５．９８ １．０９ ２０１２－３－９

３００２９４ 博雅生物 ２５．００ ５５．２０ －１８．３５ ３１．２５ ０．５２ ２０１２－３－８

３００２９３ 蓝英装备 ２４．８０ ２９．８４ －２５．９３ ２３．４０ ０．４８ ２０１２－３－８

　近期首发上市新股表现一览