■ 评级简报 Report

　扩张能力突出

　中青旅（600138）

　扩张能力突出

　海通证券研究报告指出，公司一季度收入16.65亿元，权益利润4131万元，分别增长28%和22%。其中，旅游主业收入增长40%。从收入角度看，增长较好的有度假游（54%）、会展（40%）、观光游（31%）、乌镇（30%）。业绩超出预期的原因主要有三：一是投资收益方面超出预期，主要来自公司所持有的香港股票市值的回升；二是之前的盈利预测没有考虑地产的业绩贡献；三是乌镇游客增速也略超预期。

　2011年第二季度，公司权益利润5638万元，其中政府补贴贡献约790万元。预计今年二季度主业利润增速在10%-15%，即权益利润约5500万元，假设政府补贴可持续，则二季度权益利润约6300万元。不考虑地产和股票投资，预计中报业绩增长15%，EPS为0.25元。据此推算，2012年中报权益利润约1.04亿元，同比增长15%；折合EPS0.25元（不考虑地产和股票投资等）。

　预计公司旅游业务2012-2014年EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元。不考虑地产和其他非经常性项目，预计2012-2014年权益利润为2.56亿元、2.87亿元、3.17亿元，折合EPS为0.62元、0.69元、0.76元。其中，“乌镇+酒店+会展”贡献EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元。

　考虑到地产业务今明两年将是结算高峰，维持公司2012-2014年EPS为0.96元、0.79元、0.81元的预测。分业务估值，公司合理市值约79.4亿元，每股合理价值为19.1元；考虑到公司扩张能力突出，古镇模式外延式扩张已启动，中长期投资价值突出，维持“买入”评级。

　红日药业（300026）

　成长空间值得期待

　中信建投证券研究报告指出，公司子公司一季度实现营业收入9373.6万元，同比增长65.54%，几乎全部来自于康仁堂，其产品中药配方颗粒2011年价格几无提升，增长全部来自于市场需求的增加。即便是对于2010年即实现90%目标医院覆盖的北京市场，其2011年同比增长仍旧高达69.23%，医院单产不断提升，东直门中医院、东方医院等大基数医院在2011年的销售增长甚至还能够超过100%。由此可见，配方颗粒产品与市场需求契合度之高。加之康仁堂今年销售队伍建设大力加强，预计其增速仍旧可维持在较高水平，这也是处于成长期产品的主要特点。

　对于血必净的全年预期，基于样本医院数据和渠道库存重建的逻辑判断，今年或有40%左右的高增长。一季度母公司收入同比增长37.38%，由于川威和肝素钙增长平稳，印证了血必净一季度同比增速在50%左右。看好血必净未来科室拓展前景。同时，公司正与越来越多的业内知名专家建立联系，对于公司产品的学术推广大有裨益。

　暂不考虑收购康仁堂36.25%股权影响，预计公司2012-2013年EPS分别为1.2元和1.57元，看好公司优质产品的盈利能力及营销体系改革带来的高成长确定性以及丰富产品储备。鉴于公司新药布局以及由此带来的顶尖专家资源，给予“买入”评级。

　中海集运（601866）

　静待后续利好兑现

　招商证券研究报告指出，一季度公司亏损14.5亿元，符合市场预期。遭受低迷的运价和持续攀升的油价双重打击，公司毛利率仅为-20.2%。同时由于银行借款增加，利息支出也大幅增加。

　二季度极有可能扭亏为盈。2010年下半年以来的价格战已经让集运公司不堪重负，现金流普遍紧张。今年3月份以来在马士基带领下，集运公司展开几轮涨价潮，截至4月20日，SCFI综合运价和欧洲基本港运价已经较去年底分别上涨50.7%、144%。运价的大幅抬升对于长协客户占比相对较低，业绩弹性较大，单箱成本较低的中海集运十分有利，根据测算，公司二季度盈利可能性非常大。预计集运联盟将继续在稳定和提升运价上发挥积极作用，维持“强烈推荐A”的投资评级。

　报喜鸟（002154）

　未来发展有三大看点

　华创证券研究报告指出，公司一季度收入业绩超预期。公司业绩超预期主要因为：提价和渠道扩张，费用控制，收购控股子公司迪睿公司的其他股东股权。但由于公司毛利率下降、财务费用增长、资产减值增长，公司净利润增长低于收入增速，净利率为10%。公司存货为5.25亿元，存货/收入为95%，环比仍未下降，冬装有一定积压。

　公司未来看点有三：首先，公司股价长期受减持问题压制，估计集团今年减持可能不大，2013-2014年减持估计在1000万股以下。其次，与其他公司开直营店或走商场渠道不同，报喜鸟渠道重点在于二线市场开大店，公司推出巨人计划，未来主要依靠渠道整合优质加盟商，以及鼓励加盟商增加人均开店量实现。目前公司共有加盟商367个，人均开店量不足2家。其中，巨人加盟商为35人，人均开店量为5-6家，收入占比在35%。第三，在产品策略上，公司在一线市场销售有价格优势的正装，在二三线市场销售代表品牌形象的商务休闲系列，目前公司正装定价有所下降。

　预计公司2012年秋冬订货会增长25%，其中提价大约贡献10%。由于天气原因，预计公司1-4月终端销售增长在20%左右。维持2012-2013年EPS为0.81元和1.05元的预测，维持“强烈推荐”的评级。