中国水电（601669）

　国内合同将恢复正向增长

　银河证券研究报告指出，随着大型水利项目审批加快，预计今年公司国内市场订单将实现20%的正向增长。前3月国内完成水利建设投资441亿元，同比增长9.6%；同时，年初以来发改委对大型水利枢纽工程的审批已明显加快，已核准项目金额达到500亿元。预计二季度开始水利投资的增速将明显加快，公司作为国内水利建设龙头，将明显受益。

　公司融资渠道保持通畅，BT项目进入回购期也将大大减轻财务压力。公司今年拟发行不超过50亿元的公司债和35亿元的中票，对之前成本较高的负债进行置换；同时，公司今年还将收回30亿元的BT回购款，全年运营资金充足，财务费用负担明显减轻。

　回报率较高的海外收入占比未来3年将提升至1/3，对公司的整体销售利润贡献将显著提升。2009-2011年间公司新签合同中，海外地区的占比已达到35%-45%，但同期公司的收入结算中，海外收入仅占到25%左右，这主要是因为过去3年公司既有的海外项目大都处于项目初期，随着这些项目后续逐步进入主体施工及设备安装阶段，其收入结转进度将大大加快。2011年公司海外毛利率较国内高出9.3个百分点，公司后续海外收入占比的快速上升将显著提升公司的整体盈利水平。预计2012-2014年EPS分别为0.48、0.60和 0.75元，维持“推荐”评级。

　杭氧股份（002430）

　气体业务将继续高速增长

　华创证券研究报告指出，早在2011年，凭借综合竞争力的提高和积极的市场拼抢，公司各项工作取得了跨越式发展，在空分设备和工业气体领域继续保持领先的市场地位。今年一季度实现销售收入增长19.62%。

　气体业务继续高速增长。今年一季度与年初相比，在建工程增长44.66%，主要是公司下属气体公司项目建设投入增加所致。公司的气体公司已经发展为17家，先后取得了衢州元立、广西金川、吉林经开、富阳冶炼、贵州首钢、吉林博大等投资项目，预示着公司未来气体业务将进一步贡献业绩。

　二季度业绩有望回暖。预计2012年上半年公司净利润的变动范围为-10%—20%。2012年公司将对8万空分和10万等级空分设备进行研究和推广，新产品的出现一方面将维护公司的行业龙头地位，另一方面也将进一步抢占市场份额，对市场形成冲击，贡献公司业绩。

　预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.14元、1.48元、1.77元，继续看好公司未来气体业务的快速发展，维持“推荐”评级。

　金证股份（600446）

　创新业务带来诸多看点

　光大证券研究报告指出，加大软件营销力度，公司毛利率将稳中有升。2011年公司坚持“营销为龙头、技术为核心”的经营理念，在证券、基金、银行等领域都取得了较大进步，在交易系统、营销服务产品等众多产品线上，公司营销均取得较好业绩。营销力度加大是推动公司营收增长的主要原因。

　证券创新业务和基金市场的开拓将是公司今年最大看点。公司过去两年一季度利润对全年解释比例分别为3%和5%，一季报对公司全年利润指示作用有限，对公司的判断重在把握三、四季度情况。公司目前转融通业务产品齐全，预计转融通业务下半年落地的概率比较大。同时场外市场建设、新三板扩容等创新业务亦给证券业注入诸多活力，估算转融通和新三板等业务的放开有望催生证券行业新增2亿元的软件支出。

　另外一个值得关注的是基金领域。公司多年来的持续投入，终于取得了突破性进展，公司全线解决方案产品已全部得到实际应用。随着新基金公司审批加速，基金市场将是公司软件收入增长的另一个重要引擎。

　预计公司2012-2014年EPS分别为0.27、0.35和0.46元。考虑到公司战略明晰后盈利能力走强超出预期，继续维持“买入”的投资评级。

　国药一致（000028）

　规模效率齐提升

　华泰联合证券研究报告指出，公司医药流通平台一体化优势显现。公司在两广地区的17个区域市场，分销业务排名前三，通过整合分销和物流，加快网络布局，市场竞争力大幅提升。去年通过对外投资，将广西地区覆盖城市在南宁和柳州基础上增加桂林、百色、北海、玉林及梧州五市。近期收购的仁仁药业是江门市最大的医药配送商，业务覆盖所有二甲以上医院及大部分社区医院。预计公司还将加快并购动作扩大市场份额，二线城市精耕细作纯销比重将提高。南宁物流中心一期工程建设完成，其储存量达到15万件，将完善公司在广西市场的一体化运营，提升公司的竞争力并推动国控南宁实现高增长。

　打造大健康产业，新品值得期待。复方磷酸可待因口服液、头孢西丁等 7个过亿品种为核心产品，深圳中药的百安洗液和冠心丹参胶囊丰富了公司的产品梯队，辅酶Q10填补公司大健康领域主打品种的空白并成为公司新的利润增长点。在药品价格下降及抗生素限制使用等诸多不利因素的背景下，公司凭借产品优势，进行产品结构调整，实现收入与利润双增长。

　上调公司2012-2014年EPS至1.50元、1.91元和2.33元。考虑到公司是国药集团打造千亿航母的重要组成部分，同时两广地区仍有充足发展空间，维持对公司“买入”的评级。