宁波港（601018）

　吞吐量持续增长

　公司2007-2011年吞吐量和净利润复合增速分别为14.6%和11.2%，净利润增速低于吞吐量增速。兴业证券预计2012-2014年EPS分别为0.23元、0.24元、0.27元，分别同比增长19.7%、2.1%、16.0%，对应PE分别为11.5倍、11.3倍、9.7倍。2012年初公司向合营公司转让资产预计实现营业外收入6.9亿元（税前），一次性增厚EPS0.04元。公司吞吐量仍将保持快速增长，但大规模资本支出及合营经营限制利润释放，近几年经营性利润平稳低速增长仍是主基调。鉴于公司估值在A股港口中处于较低水平，兴业证券给予公司“推荐”评级。

　上海机场（600009）

　盈利周期向上

　华泰证券认为，公司产能利用率低，短期没有大型的资本支出项目，公司进入了三年盈利增长周期，2012年处于盈利周期的向上爬升阶段，这是公司未来业绩增长的重要内生原因之一。

　2012年公司航空业务和非航业务双轮驱动，业绩增长确定，非航引领成长，提升业绩弹性，优化收入结构。航空业务上，2010年世博会高基数退去后，2012年航空业务有望恢复正常增长。同时，相比去年3月日本地震带来的消极效应正在逐渐消散，2012年东亚地区航线相比去年将会有明显改善，公司东亚航线占比高，国际航线增长确定。非航业务上，上海机场作为枢纽机场具有更大的商业价值，2012年上海机场商业规划进一步完善，预计商业面积新增5000平方米-8000平方米左右，同时收入提成比例也处于向上提升轨道，量价推升，非航业务高速成长趋势不改。

　从股价催化剂来看，2012年机场收费并轨时间窗口临近，A股上市机场中上海机场国际航线占比最高，对机场内外航线收费并轨敏感性较大，假设2012年一季度底一次性并轨，华泰证券预计推升2012年EPS增长10.11%。公司毛利率和ROE未来提升空间大。同时，高分红有望延续，不考虑资产注入和机场收费并轨，华泰证券预计2012-2013年实现EPS分别为0.92元和1.14元，对应PE分别为14倍和12倍，给予公司“推荐”评级。

　张裕A（000869）

　期待西部酒庄新品

　2011年度公司累计实现营业收入60.28亿元，同比增长20.96%；净利润19.07亿元，同比增长32.98%。2011年第4季度公司实现营业收入16.14亿元，同比增长14.27%；净利润6.43亿元，同比增长18.54%。

　2011年公司营业收入稳定增长20.96%。公司坚持“以葡萄酒为主，多酒种全面发展”的战略，白兰地销售收入较上年加速增长。2012年将分别建立健全白兰地和进口葡萄酒的销售体系，提高白兰地和进口葡萄酒市场覆盖面。爱斐堡酒庄酒等中高端产品快速增长，毛利率较去年同期提升1.36个百分点。

　公司细化三级营销体系和考核制度，加强面向终端。2011年公司销售人员数目增加不多，同时销售费用的广告费用等主要项目的增长幅度也小于收入增速，销售费用率较上年同期下降1.92个百分点。公司销售收入稳步增长，毛利率持续提升，销售费用率略有下降。

　公司从2000年左右开始渠道改革，此后不断完善和细化销售渠道。公司多年来沉淀构筑起来的渠道和品牌核心竞争优势，在未来很长一段时间内仍将延续。今年下半年公司或将陆续推出西部三个酒庄的高档葡萄酒产品，有望进一步提升产品结构和改善毛利率水平。长江证券预计2012-2013年公司的每股收益分别为4.30元、5.44元和6.82元，维持公司“推荐”评级。

　烟台万华（600309）

　毛利率出现回升

　公司2012年一季报实现营业收入32.81亿元，微增3.1%，实现净利润4.42亿元，同比下降8%。公司一季度业绩同比下降8%，主要原因在于烟台新基地建设和宁波扩产改造增加银行借款，导致财务费用上升。去年4季度以来，MDI价格显著回升，公司整体毛利率达到32.46%，环比提高9.25个百分点。

　金元证券预计二季度全球MDI供给仍将偏紧，需求将逐步回暖。二季度将有多家MDI装置检修，其中日本三井化学6万吨MDI装置计划5月初至6月中旬检修、巴斯夫韩国装置4月份停车检修35天、陶氏化学德国施塔德19万吨装置4月末或5月初检修6周、NPU计划5月初对日本7万吨和13万吨装置检修一个月。目前我国汽车销售已有所回暖，建筑外墙保温材料新标准可能出台，将拉动国内MDI需求。而美国房地产市场逐步复苏又将拉动海外需求。预计未来全球供需情况较好，MDI毛利率仍将维持在较好水平。

　金元证券预计公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.4元和1.63元，未来需求有望逐步回暖、公司产能稳步扩张、一体化优势不断强化，维持公司“买入”评级。