□本报记者 杨博

　在华尔街，朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)的名字堪与乔治·索罗斯比肩。他在上世纪八十年代初创立的老虎环球基金是华尔街最早的对冲基金之一，在高峰期管理的资产规模高达220亿美元，曾是全球规模最大的对冲基金。在成立的近20年中，这只基金为投资人带来了85倍的高回报率，其不少投资案例都成为华尔街的经典。

　纵横全球金融市场

　罗伯逊出生于北卡莱罗纳州，在北卡罗来纳大学获得商业管理学位。1957年，25岁的罗伯逊加盟基德尔·皮博迪公司，并在此后的二十年里成为这家公司最出色的股票经纪人之一。

　1980年，罗伯逊离开老东家，用800万美元初始资金创立了自己的投资公司——老虎管理集团。这也是华尔街最早的对冲基金之一。到1998年，这只基金管理的资产规模已经高达220亿美元，此间的平均年回报率高达32%。

　老虎基金的出众表现离不开罗伯逊的运筹帷幄。他曾准确预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时在泡沫破灭前做空日本股市。1992年后他预见到全球债券市场的灾难，并于1993年率领老虎基金伙同索罗斯的量子基金共同狙击英镑，大获成功。

　但自1998年开始，老虎基金在投资中频频出现失误，开始走下坡路。1998年，老虎基金大量卖空日元，但日元却意外大幅急升；1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，老虎基金再次遭遇重创。特别是由于罗伯逊对当时科技股的投资热潮一直感到不安，尽量规避在科技板块的投入，令不少投资人不满。在1998年至2000年期间，老虎基金出现大规模资金流出，最终迫使罗伯逊结束了旗下多只主要基金的业务。

　即便如此，老虎基金在成立至清盘的20年里仍然实现了85倍的高增长，相当于同期标准普尔500指数回报率的三倍，也是摩根士丹利资本国际环球指数涨幅的5.5倍。

　价格无法创造价值

　纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称，但掌门人罗伯逊的投资策略并不独到。作为一名价值投资者，罗伯逊主要根据上市公司取得盈利的能力推算其合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。

　“我对风险与回报有着不错的直觉。这正是成功投资的基本要素。”罗伯逊在回忆自己的投资生涯时曾表示，最开始时自己是个专门寻找低价股票的“小气鬼”，但逐步认识到寻找更有增长前景的股票才是更好的选择，“如果一家公司拥有很高的确定性增长，市盈率就不会成为你‘冒险’的阻碍。”

　罗伯逊认为，自己并非改变了投资风格，而是更多地意识到并非价格创造价值。“如果你能够以25倍的市盈率购买一只股票，但你有信心这家公司在很长一段时间都能保持20%以上的增长，这样的公司相比于只有7倍市盈率但未来增速可能只有3%-5%的公司更有价值。投资者应该综合公司市盈率和增长前景来判断能否赚钱。”

　事实上，在结束旗下基金运营后，罗伯逊依然在不断传播着自己的投资理念。2000年以来，他一直在帮助自己的旧部创立并培育精选对冲基金，这些经罗伯逊指导的对冲基金被业界称为“小虎基金群”(Tiger Cubs)。目前此类基金已经有40多只。

　杜拉基资本管理公司创始人、曾在1996年至2000年期间担任老虎基金商品部门基金经理的保罗·杜拉基表示，罗伯逊教会自己三件事，首先就是不断地深入发掘自己的想法，因为你很快就会发现，在所有的想法中只有20%是有用的；第二点就是建立全球的信息网络，在这方面“罗伯逊简直就称得上一个超级名片夹”；第三点是注重公司管理层，即便拥有不错的资产，但管理层不够优秀，也会慢慢侵蚀公司的价值。