□飞鹏

　进入2012年，我国创业投资暨私募股权市场募资快速降温、逐渐回归理性，其背后的有限合伙人（LP）最新动态以及投资策略的转变备受瞩目。

　清科研究中心近日发布的数据显示，截至2012年一季度，我国创业投资暨私募股权市场LP数量增至5497家，其中披露投资金额的LP共4118家，可投中国资本量共计7654.08亿美元，其中富有家族及个人和企业LP占据市场主导。从LP的机构类型来看，本土LP数量虽然超过八成，然而外资LP的可投资本量突破6000亿美元，为本土LP可投资本量的4.23倍。

　结合2012年一季度我国创业投资暨私募股权市场募资市场来看，创业投资暨私募股权市场新募集基金共计57只，募集金额为39.02亿美元，环比分别下降49.1%以及61.3%，同比下降129.8%以及78.6%。受宏观经济环境前景尚未明朗、退出渠道不畅以及VC/PE行业内部调整影响，手握重金的LP投资更加谨慎。

　富有家族及个人LP占优

　截至2012年一季度，我国创业投资暨私募股权市场的5497家LP中，富有家族及个人LP共计2591家，占LP总数的47.1%。其次，企业LP共计1047家，占比为19%。VC/PE机构、投资公司LP数量占比均在5%之上，分别为380家、282家。

　可投资中国创业投资暨私募股权市场资本量方面，上市公司独占魁首，可投资本量共计2043.86亿美元，占比为26.7%。公共养老金和主权财富基金居于次席，可投资本量分别为1551.64亿美元以及1440.54亿美元，占比为20.3%以及18.8%。FOFs、企业年金、投资公司以及企业LP可投资本量皆在300亿美元之上1000亿美元以下，可投资本量分别为449.02亿美元、333.87亿美元、323.64亿美元以及308.88亿美元，占比分别为5.9%、4.4%、4.2%、4.0%。

　小LP做法类似信托理财

　从LP类型的角度看，截至2012年一季度，在5497家LP中本土LP数量共4427家，合资LP共41家，外资LP共1029家，占比分别为80.5%、0.7%以及18.7%。可投资本量方面，本土LP可投资本量共计1458.59亿美元，占比为19.1%；合资LP可投资本量为2689.72亿美元，占比为0.4%；外资LP可投资本量共计6168.60亿美元，占比为80.6%。

　在本土投资人中，富有家族及个人LP虽近乎占据市场投资人的半数，然而手中多为闲散资金，更加偏向于财富管理的模式。清科研究中心分析师刘碧薇表示，多数小型基金背后的主要投资人为高净值个人。从LP的角度来看，较多的高净值个人并无长期参与私募股权投资规划，多因自身渠道获得目标明确的某个投资机会，参与投资某只特定基金，并将该基金的全部出资定向投资于此项目，类似于信托理财产品的做法。

　产业背景LP受青睐

　随着国家和地方针对PE非法集资等违规经营行为的监管措施陆续出台，仅靠通过“灰色路径”绕道监管并非上策，LP出资的合法合规性与下游投资、退出环节息息相关。在严格的审核下，LP出资能力以及合格投资人“体检”成为普通合伙人（GP）关注的要素，具有明确投资理念、资本充足的机构投资人将受到追捧。

　刘碧薇认为，在募资过程中，一些机构偏向于寻找和选择具有私募股权行业投资经验的产业类LP作为主要募资对象，一方面节约沟通成本提高募资效率，另一方面为拓展退出渠道做准备。在本土机构投资人较少、投资节奏较慢的情况下，上市公司、企业等具有一定规模的出资人更加灵活，并能突出专业能力及产业特色，其在投资过程中也偏向于关注特定产业的基金或团队，加快实现公司战略目标的脚步，并实现创新盈利模式。业内人士指出，大中型基金的募资未来将偏好仅吸纳资金量较大的专业投资人，小型基金与大型基金背后的LP结构分化将更加明晰。

　小贴士：

　LP（Limited Partener），有限合伙人；GP（General Partener）普通合伙人。有限合伙人和普通合伙人的主要区别在于有限合伙人以不执行合伙企业事务为代价，获得对合伙企业债务承担有限责任的权利。而普通合伙人对企业债务承担无限连带责任。