□华泰证券 胡新辉

　债券，又经常被称为固定收益证券，作为现金流量相对较为稳定的投资工具，是重要的投资品种之一，在成熟资本市场上的地位不输于股票。国外普通的投资者投资债券，一般通过债券基金，但我国债券基金目前的发展实在不容乐观，原因是多方面的。

　据最新Wind统计，目前我国各类基金资产净值合计为2.2万亿元，其中，股票型、混合型基金分别为9800亿和5500亿元，债券基金合计只有1400亿元，仅占6.43%的比例。从数量来看，目前债券基金数量共计156只，占比为15.87%，平均每只债券基金规模只有9.1亿元。

　如果再对债券基金进行进一步分类，我们可以发现另外一个不容忽视的事实，那就是纯粹的债券基金少之又少，绝大多数债券基金总是和股市有多多少少的联系。债券基金可以投资与股市相关的品种包括可转债，打新股，以及二级市场直接买入股票。不能打新股，也不能直接买入股票的债券基金称为纯债基金，又可以分为中长期纯债型基金和短期纯债型基金，中长期纯债型基金目前规模为113亿元，短期纯债型基金规模为10亿元，两者占债券基金的比例为0.55%。即使是纯债基金，也可以投资可转债，而可转债不可避免的受到股市的直接影响。混合型一级债券基金，只可以在一级市场打新股，不能直接在二级市场买入股票。而混合型二级债券基金，不仅可以打新股，也可以直接在二级市场买入不超过20%的股票。可见，混合型一级和二级债券基金，收益受到股市的强烈影响。

　由此可以看出，我国债券基金目前存在两个突出问题：其一是规模过小，其二是纯粹的债券基金数量严重不足，整体收益不稳定，与股市相关性较高，难以吸引追求长期稳定收益的投资者。混合债券型一级和二级基金的收益与股市存在紧密的关系，这样就带来一个很大的问题，即收益率不稳定，有的年度还会发生损失，比如2011年，一级混合债基平均亏损了2.83%，二级混合债基平均亏损了3.79%，这确实让债券投资者相当失望。而投资于债券基金的投资者，多数是希望获得一个稳定的、超过银行定期存款的利率，比如对于希望为孩子将来的教育做储蓄投资的家庭。而即使是纯债基金，由于可转债的影响，收益率也难以令人满意，2011年，纯债基金长和中短期基金平均净值增长率分别为1.2%和1.8%，不如银行一年定期存款利率。债券基金2011年的收益率，与银行理财产品相比，可以说是毫无吸引力。

　造成债券基金规模过小，收益率不稳定的根本原因首先是我国债券市场不发达。国外成熟资本市场上，债市体量远远大于股市。对于需要筹资的主体来说，债券具有融资成本低，迅速便利，不会稀释股权等优点，因此相对于股票，一般都首选通过债券筹资。其次，基金公司也有不可推卸的责任。目前债券基金年管理费一般为0.6%-0.7%，托管费率0.2%，再考虑到申赎费率，一年的成本至少1%，而1%的年费率，占了正常情形下债券基金20%的收益，因此费率过高。

　目前监管层提出大力发展债券市场，基金公司也顺应潮流，积极发行纯债基金，预计随着债券市场的发展，债券基金将成为重要的基金品种之一。近日正在发行的纯债基金有两只，其一是南方金利定期开放债券型基金，该基金作为市场上较少的纯粹的债券基金，收益较为稳定，主投信用债，定期开放，每季分红，是养老投资理想产品。第二只正在发行的债券基金是易方达纯债基金，该基金风险低、收益稳定，对于预计持有期间超过两年的，建议认购易方达纯债基金A类份额，持有期间少于两年的，建议认购C类份额。其他可供选择的纯债基金主要推荐招商安泰债券A，该基金具有很好的选债能力。

　（执业编号：S0570510120053）