□中投证券 崔莹

　（S0960511060001）

　公司发布年报，2011年实现收入6.79亿元，同比增长6.97%；实现净利润0.53亿元，同比增长47.16%。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37、0.49和0.65元，不考虑环保业务亏损的影响，公司股价对应2011年PE在22倍左右，鉴于金融设备业务存在超预期发展的可能，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　随着图章印鉴伪造技术和票据涂改手段的不断演进，金融安全日显重要。支付密码器作为安全的支付手段，由此在银行票据防伪市场迎来快速发展的机遇，其市场空间超过80亿元（2010年底全国商业银行对公结算账户总数约2487万户，且每年新增超过10%，预计未来5年内对公结算账户数将达到4000万户左右，按照250-300元的单价计算，市场规模100-120亿元，目前普及率约20%，则潜在市场空间80-96亿元）。公司2011年硬件产品实现销售收入1.93亿元，同比增长29.67%。我们推测支付密码器实现收入约9000万元，POS机实现收入5000-6000万元，而密押机实现收入约2000万元。作为行业双寡头之一，预计公司在银行票据防伪业务上将快速增长。POS机目前仍然以E-pos为主，2011年基本未贡献利润，预计2012年将对公司利润产生实质性贡献。