■ 创投风向

　□本报记者 熊锋

　VC/PE在2012年一季度并不乐观，在募资、投资、退出环节均出现明显下滑。其中，募资金额已经连续两个季度持续下降，并且机构投资情绪趋于谨慎，而退出环节也由于国际、国内IPO趋紧遭遇寒流。

　多重压力之下，业内人士认为，并购重组可能将成为VC/PE兑现利润的重要途径。值得关注的是，2012年一季度，能源、矿产行业成为并购的新宠。

　全产业链遇冷

　VC/PE行业遇冷，募资、投资及退出三个环节的同比及环比数据均呈现下滑。

　在募资方面，清科研究中心数据显示，2012年一季度共有28只可投资于国内的私募股权投资基金完成募集，同比减少逾三成，环比减少两成。而在募集金额上，上述基金共计29.45亿美元，不足去年同期的四分之一，而较去年四季度也减少6.8%。几乎回落至2010年一季度的较低水平。

　清科分析师傅喆指出，这是私募基金数量与金额连续第二个季度呈现下滑，而募资活跃度下降固然有春节长假的因素，但是更大程度上归因于投资人态度日趋谨慎、市场中流动性收紧、机构募资难度加大。

　在投资方面，2012年一季度国内创投机构的投资决策更为审慎，投资金额与投资数量与以往年份同期相比出现明显下滑。清科数据显示，一季度共发生私募股权投资案例110起，继去年四季度后再次下滑，同比及环比的减少均近三成。在金额方面，目前披露金额的102起案例共计投资25.88亿美元，同比及环比分别下滑44.1%和61.0%，并且单笔投资规模也低于上年各季度水平。

　在退出方面，2012年机构退出节奏放缓，IPO退出账面回报走低。清科数据显示，2012年一季度，国内私募股权市场中的退出活动也有所减速，当季共发生退出案例29笔，同比环比均有下滑。在回报方面，VC/PE机构账面投资回报下滑，“上市=暴利”的时代已经过去。国内、国际IPO的平均账面投资回报大幅缩水，尤其是国内创业板一季度5.02倍的回报令市场大跌眼镜，竟跌至创业板两年来的最差水平。

　并购重组成新机遇

　募资、投资、退出环节的下滑、降温，以及业内盛传VC/PE浮盈可能被征税40%的新规，一时间整个行业承受着前所未有的压力。

　业内人士指出，行业洗牌虽然在所难免，但是“冬天到了，春天还会远吗”，危机之中可能潜藏“机会”。在以往二级市场发行市盈率高企、IPO即意味着暴利时，并不受重视的并购重组未来可能成为整个行业发展的新机遇，尤其是在退出方面。

　据了解，VC/PE退出的两个主要渠道是并购退出和IPO上市退出，从国际经验来看，成熟市场主要VC/PE机构退出的方式不是通过IPO，而是通过并购。而目前国内市场现状是以IPO和股权转让为主，并购相对占比不高。清科研究中心分析师徐卫卿认为，目前部分风投和私募股权正调整思路，转以更加灵活的并购为主要退出方式。她预计，未来国内市场也将与国际趋同，通过并购方式退出将是一个主要的渠道。

　达晨创投董事长刘昼曾公开表示，并购将成为退出的主要途径，未来5年，本土创投50%应该以IPO方式退出，另外50%或以并购方式退出，“这是一个机会”。

　其实，在2011年，VC/PE的并购退出就已经呈现出崛起之势，全年VC/PE相关企业的并购数量较2010年翻了一番。在业内人士看来，并购退出这一灵活的方式在2012年的投资机构退出方式中的份额或将显著提高。

　值得关注的是，在一季度的并购市场上，能源及矿产行业并购在VC/PE相关行业中表现最为活跃，其原因被视为将满足国内企业对获取矿产能源，尤其境外资源的需求。清科研究中心数据显示，从行业分布来看，2012年一季度国内并购市场从数量来看，能源及矿产行业的并购活动最为活跃，共完成26起并购交易，占比12.7%；从并购金额来看，能源及矿产行业名列榜首，占据本季度并购总额近七成，这都远远高于排名二、三位的金融业以及连锁零售行业。

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