决定4月债市的关键因素有三个：一是法定比率能否继续下调，带动回购利率中枢进一步下移；二是海外市场避险情绪是否会重新增强，美元回升带动大宗商品价格出现调整；三是银行信贷增量能否延续3月份反弹的势头。我们认为美元在二季度走强是大概率事件，大宗商品价格面临回调的压力，有望为国内政策的进一步放松打开空间。收益率曲线将延续陡峭化下移的特征，3-5年期政策性银行债是最佳的交易品种，建议交易型投资者增持。互换交易中，收取固定利率头寸可以部分平仓，继续保持5-1增陡交易头寸和5年期Shibor和Repo互换利差扩大的基差交易头寸。