□南京证券 周旭 温丽君

　近期公布的经济数据强化了市场对于经济基本面的悲观预期，周三股指再度大跌，沪指一路低开低走，直接跌破60日均线及2300点支撑，弱势格局彻底彰显。股指接连无声跌破反弹过程中的重要支撑位，短期持续超跌下或有一定技术性反弹的动能，但目前而言，借助于股指自身力量难以扭转短期市场的弱势调整格局，后续仍需等待经济数据的进一步明朗以及政策微调的重新校正，以再度明确市场方向。

　数据引发悲观预期

　经济底部或推迟

　近期公布的经济数据不断刺激市场本就脆弱的神经。先是3月汇丰PMI初值降至48.1，创4个月以来新低，然后是1-2月份规模以上工业企业利润同比下降5.2%，而其中，国有及国有控股企业利润下滑幅度更是高达19.7%。无论是市场需求还是企业盈利，形势都不甚乐观，经济仍未见复苏势头。

　此外，从央行的信贷投放形势上看，目前市场一致预期3月新增信贷为7500亿元左右，按此计算，则一季度新增信贷将不足2.2万亿元，低于去年同期水平。在央行持续两次下调存准率及传统的信贷投放旺季背景下，信贷反而有所萎缩，鉴于年初央行对银行信贷投放的窗口指导力度明显较弱，且贷款利率较高的背景下银行供给应该不成问题，这或意味着需求不振是其根本因素。

　可见，企业业绩持续下滑、需求羸弱形势再度成为市场关注焦点，市场预期重归悲观，尤其是政策微调步伐明显低于预期的背景下，经济底部的预期也顺势推迟，这成为了近期股指持续破位下跌的根本性因素，而4月初将持续公布的一季度经济数据将重新校正目前市场的悲观预期，这也成为判断中期市场走势的关键所在。

　短期超跌或反弹

　权重股成为关键

　尽管政策微调的节奏低于此前市场预期，但政策微调预期始终存在，尤其即将公布的经济数据将继续成为政策微调的一个重要事件窗口。在经济增速、CPI继续持续下行的背景下，央行继续释放流动性的空间及动力犹存，未来两个月央行再度下调存款准备金率的概率依然非常大。此外，在市场已对未来经济数据悲观局势有充分预估的前提下，如果数据好于预期，则市场的悲观预期将有所修正，若公布的数据更糟，则将激发市场对于进一步下调存准率甚至是降息的政策预期，这都助于股指有所反弹。

　此外，股指目前调整时间已超过3周，下跌空间也将近200点，几乎已将2132点以来的涨幅抹煞近6成，并且期间未见像样反弹，加之银行股目前估值仍处于历史低位，在其业绩确定性依然较高的背景下，其低估值无疑具备较高的安全边际及一定的投资价值，其持续下跌空间非常有限，这对于A股而言也是重要的稳定因素。盘面上看，自3月14日以来，股指持续破位下跌，不少板块个股遭遇较大调整，但银行、钢铁等低估值品种表现明显抗跌，早周期品种——上游行业的有色、煤炭等板块的走势也相对较强，板块走势的分化反映出市场的内在逻辑，即经济底部不明下，早周期品种虽然仍存不小的分歧犹待进一步博弈，但中游行业短期仍难有较强起色，却是几乎一致的预期。

　综上判断，3月份及一季度经济数据的相继公布将重新校正当前市场悲观预期，经济底部分歧及政策微调的交织将令股指中期或延续震荡走势，但短期股指存在技术性反弹需求，权重股仍将是引领股指反弹的关键性因素。建议总体维持一定谨慎，并继续观察权重股走势及量能变化。