□本报记者 申鹏

　机械设备板块是沪深两市中权重较大的板块，也是较为重要的周期性板块。由于机械设备覆盖的范围较大，细分行业众多，因此板块内部的市场表现、估值，以及上市公司的业绩表现等同质性也较低。目前，机械板块整体估值水平处在历史较低水平，不过部分企业仍然在过去三年中保持着较高的业绩增速，这种低估值与高业绩增速的“错配”，可能意味着市场普遍认为在未来经济减速的情况下，其成长性并不乐观。因此，未来机械股的主要看点或主要在于能够在经济减速时保持业绩稳定增长。

　低估值+高增速

　申万机械设备行业下分电气设备、通用机械、仪器仪表、专用设备、金属制品等多个二级行业，细分行业多达20个。成分股数量322只，是覆盖股票数量最多的行业。目前，该板块的总市值为17393亿元，是沪深股市中第四大市值板块。作为典型的周期性行业，机械板块的运行情况对于整体市场的走势具有相当重要的指向意义。

　由于覆盖范围较大，该板块中的个股在市场表现、估值水平、业绩增速等方面分化较为严重。不过总体讲，机械板块目前的估值水平纵向看处在较低的水平。据wind数据统计，申万机械行业板块的平均市盈率（TTM整体法，剔除负值）为23.76倍，基本处在最近十年的底部区域，并较近十年平均水平低1/3左右。细分行业中，工程机械股平均市盈率仅为10.83倍，这在市场横向和历史纵向的比较中均属于最低水平，相比之下仪器仪表板块的市盈率较高，为46.49倍。

　值得注意的是，尽管市场给予的估值较低，但机械板块近几年的业绩增速却保持在较高的水平。统计显示，2008年到2010年三年间业绩平均同比增速超过20%的股票有185只，占比57.5%。2010年，板块成份企业的经营利润同比增速高达41.57%。

　因此，在通过业绩同比增速、净资产收益率以及市盈率、PEG等标准筛选机械行业蓝筹股与潜在蓝筹股时，需要应用更为严格标准。为此，我们选择2008年-2010年连续三年业绩同比正增长且平均增长率超过50%，三年平均净资产收益率超过30%，PEG小于1并且市盈率小于30倍作为标准。符合上述标准的机械设备股票包括：中联重科、三一重工、郑煤机、华锐风电、东方铁塔、巨星科技、瑞凌股份、特瑞德、张化机、佳士科技和天瑞仪器等。

　可以看到，除了投资者熟知的中联、三一、华锐等公司外，有不少中小企业甚至创业板公司也符合高增速与低估值的条件，而其所在细分行业可以说是此前一度被市场津津乐道的新兴产业。

　谁能“穿越”减速周期

　从上面的统计可以看到，无论是板块整体还是板块中个股，都出现了历史增速较高而当前市场估值较低的情况。分析人士认为，之所以在机械设备板块上出现了低估值与高增速的“错配”，很大程度上源自市场预计在国内经济减速、投资力度下降的大背景下，未来该行业的增长前景并不乐观。

　自2010年管理层对房地产进行调控以来，国内的固定资产投资增速出现显著下降，导致宏观经济增速放缓，到今年年初，我国政府对于GDP增速的预期目标降低到了7.5%。而在调整经济结构的大趋势之下，以往主要依靠投资拉动的经济高速增长可能不再持续。

　因此，对于高度依赖投资的机械设备行业来说，看淡其未来的增长前景是合乎逻辑的。而反过来讲，正是因为行业整体的增速下降，才需要投资者把注意力放在能够在降速周期中保持稳健增长的公司之上。

　一方面，诸如工程机械、矿山设备等传统设备行业，需要关注产业升级带来的成长机会。以工程机械为例，不少业内人士认为，在国内行业增速放缓的情况下，高端产品的进口替代以及产品出口将是相关企业未来能否继续保持稳健增长的决定性因素。

　而另一方面，对于环保设备、新能源设备等属新兴产业范畴的子行业，则需要关注行业本身从无到有，再到大规模应用的发展情况。