□申万研究所 桂浩明

　由于下午的单边拉升，周二股指成功地收复了10天线，并且年内第三次站在2450点上方收盘。从分时走势来看，下午的成交金额也是有了一定的放大。特别是在形态上，五条日K线四阳一阴，形成了上攻的架势。只要成交再有所放大，同时个股热点再多一点，或者大盘蓝筹股的动作再大一点，那么股指就会突破2500点，站上一个新的高度。

　当然，要走出这样的行情，实际上并不容易。股指在3月初上试2450点以后，出现了调整。不过，在周K线七连阳的背景下，行情有所回落也是正常的。但问题在于，此间成交的缩减比较明显，而且基本面上也传出了一些并不太有利的信息。譬如信贷投放缓慢，发电量增速较低，以及居民消费状况不佳，外贸出现幅度较大的逆差等等。应该说，这些都表明，目前中国实体经济的状况并不是很理想，今年以来的景气度不高。换言之，也就是说中国的实体经济还在进一步下滑。客观上，很多研究机构都认为，本轮中国经济的见底要到年中。但是，这段时间来，大家都沉浸在经济没有预期那么坏的想象中，因为事实上也有一些先行指标显示经济不会硬着陆。不过，相对于目前实体经济的那些数据来说，投资者恐怕在这方面都会变得比较谨慎一些。

　那么，在这种情况下，股市是否会就此展开一波新的上涨呢？显然，以上这些负面因素，对大盘构成了制约，股市能够在此调整而没有深幅回落，已经很不错了。不过，这些只是从静态的角度来看的。动态地讲，现在实体经济还不怎么好，没有真正止住增长下滑的态势。但是问题的严重性已经暴露得很充分了，像外贸，按照今年1、2月份的状况，是无法保证全年增长10%左右的目标。还有1、2月份的发电量数据也提示人们，如果这种状况不改变，那么根据电力与GDP的弹性系数，也可以看出全年经济增长7.5%是有难度的。再有，根据1、2月份这样的新增信贷投放速度，全年很难达到8.5万亿元的目标，而如果没有这么多的资金，经济增长目标也是难以保证的。因此，从某种角度来说，现在是到了一个需要采取一些有效措施的时候了。

　央行表示存款准备金率有很大的下调空间，人们尽可以从不同的角度来理解这句话，但是确实是提示了政策调整的空间不小。而且，现在还有一个结构性减税的财政政策，如果真能够得到落实，那么其对经济的推动作用也将立竿见影。显然，在接下去的一段时间里，投资者完全可以预期，随着实体经济的逐渐回落，相关“稳增长”的政策措施就会接踵而出。如果说股市是经济的晴雨表，那么面对这样的预期，就可以想象，现在是否就可以形成一波上涨行情了。

　在本周二的时候，大盘蓝筹股的上涨是市场的一个亮点。诚然，现在市场上的流动性并不足以支撑大盘蓝筹股的全面走高，但是由于准备金率下调有很大空间，毕竟给了其中权重最大的银行股以充分想象空间。尽管准备金率现在还很高，但这个想象已经推动了行情。而当人们把那些建立在现实基础上的相关想象都发挥起来，股市也许就真能够展开新一轮的上涨了。不过，对于上涨空间，还是应该持较为谨慎的态度。