□本报记者 王辉 上海报道

　国家开发银行28日招标发行该行2012年第十期金融债券。发行结果显示，本期5年期浮息债中标利差72个基点，略高于此前市场预期。分析人士指出，降准后市场资金面未出现大幅改善，市场心态略显谨慎。此外，浮息债及各品种新债供给量较大，也是本期债券发行情况较平淡的重要原因。不过对于后市，此间多数机构认为，市场仍将在资金面缓步改善的推动下继续走好。

　中标利差72基点

　中债网28日公告显示，国开行当日招标发行的5年期定存浮息债中标利率为4.22%，经招标确认的利差为72个基点。本期债券为国开行2012年度第十期金融债，计划发行不超过150亿元。

　市场此前预期本期浮息债中标利差均值在69个基点左右，本期金融债实际中标利差要略高于市场预期。与此同时，交易员称，本期债券认购倍数为2.1倍，从认购倍数上看，市场对于本期新债仍表现出相对较好的认购热情。中金公司认为，定存浮息债经过前期利差下降的调整，目前估值回到中性水平，相对固息债的交易机会不大但仍具有配置价值。

　据27日银行间到期收益率曲线显示，5年期浮息政策性金融债的利差水平在70基点附近。本期浮息债72个基点的中标利差要高于二级市场水平。

　Wind统计数据显示，今年以来浮息债发行数量较多，其中金融债的浮息品种共计发行5期，均为国家开发银行发行，发行期数分别为2012年第三、四、六、八、十期。

　市场做多热情不足

　对于本期债券实际认购倍数较大的原因，哈尔滨银行宏观分析师崔小龙称，近期全球风险溢价回落，国内经济加速下行的趋势有所缓解，浮息债与固息债的利差区间有所收窄，显示出市场降息预期有所缓解，或者预期降息时点向后推迟。而浮息债凭借较大的息差收益仍有一定的配置价值，比较受市场投资者的青睐。

　崔小龙同时指出，本期浮息债中标利差略高于市场预期，显示出市场做多热情不足。这主要由于近期债市供给压力渐渐凸显， 一级市场带动二级市场的现象也较为明显，同时资金面依然不太给力。虽然央行下调存准后，市场利率运行中枢大幅下降，但中长期银行间流动性依然偏紧，紧平衡的流动性格局依然压迫市场神经，抑制基本面与政策预期引发的多头情绪的释放。

　国海证券分析师高勇标也表示，本期浮息债中标利差高于预期在很大程度上仍然是受到资金面因素的影响。本周正回购和央票的重启，显示出央行并不愿意将市场预期维持在太乐观的状态，央行年内首次降准实际释放的资金并不太多。同时，近期新债以及今年以来浮息债供应较多，短期内降息可能性较小，因此本期浮息债的中标利差被推高。

　不过，对于当前债券市场的表现，此间多数机构认为，虽然市场心态仍略显谨慎，但债市中期向好格局仍将会持续。中金公司、中信建投等机构研究观点认为，2月份宏观经济将呈现增长和通胀双双回落的特征，基本面依然对债市有利。伴随着资金面的逐步改善，市场偏暖的气氛将继续提振一级市场新债的发行。

名称 招投标日期 期限（年） 招标标的 中标利率（％） 中标价格 中标利差 实际发行总额 认购倍数 首期票面利率

（％） （万元） （％）

１２国开０１ ２０１２－１－１０ １０．００ 利率 ３．８５     ２００．００ １．４８ ３．８５

１２国开０２ ２０１２－１－１７ ７．００ 利率 ３．８３     ２００．００ １．６２ ３．８３

１２国开０３ ２０１２－１－１７ ５．００ 利差     ０．６３ １００．００ ２．０９ ４．１３

１２国开０４ ２０１２－２－１ ３．００ 利差     ０．４５ ２００．００ ２．８６ ３．９５

１２国开０５ ２０１２－２－７ ５．００ 利率 ３．８０     ２００．００ １．３８ ３．８０

１２国开０６ ２０１２－２－７ １０．００ 利差     ０．７７ ２００．００ １．８４ ４．２７

１２国开０７ ２０１２－２－１４ ７．００ 利率 ３．９４     ２００．００ １．４８ ３．９４

１２国开０８ ２０１２－２－１４ ７．００ 利差     ０．７０ ２００．００ １．３８ ４．２０

１２国开０９（增发） ２０１２－２－２１ １０．００ 价格   １０６．９３   ２００．００ １．２９ ４．５０

１２国开１０ ２０１２－２－２８ ５．００ 利差     ０．７２ １５０．００ ２．１０ ４．２２

　国开行2012年前十期金融债发行情况