□华泰证券 胡新辉

　债券封基是近年出现的新基金品种，其与开放债券基金的区别是：债券封基有封闭期，一般3年，在封闭期内，债券封基只能在二级市场上如同股票一样买卖，不能在一级市场申购赎回。债券封基封闭的好处是可以减少申购赎回对基金经理操作的干扰，使投资更具效率。封闭期满后，债券封基一般转为债券式LOF基金，LOF基金既可在二级市场交易，也可在一级市场申赎。附表显示目前市场上的债券封基，其中剩余年数是指对应的品种封闭期还有多长时间结束，年化折价率为最新折价率除以剩余年数。是否投票这一列，是指该基金封闭期结束后是否需要投票才能转为LOF基金。一般来说，是否需要投票这个条款影响不大，期满后均能顺利转为LOF基金，因为转为LOF基金后折价率会大幅度缩窄，对持有者是有利的。

　从历史的债券基金收益率来看，2006年、2007年受到股市的明显影响，收益率过高，而正常的2008年、2009年收益率在5%左右，考虑到债券封基投资更具有效率，保守的假设债券封基年收益率为4.5%-5%，再考虑转为LOF之后赎回0.5%左右的费用率，那么，年化折价率较高的债券封闭基金，年收益率在8%左右还是可以期待的。

　债券封基投资，风险主要来自两方面，其一是债市普遍下跌。不过，考虑到2012年通胀率有所下行，因此债市下跌空间并不大。其二是股市大幅度下跌，带动可转债等类权益品种下跌，债券基金一般会持有不少可转债。从稳健的角度看，投资债券封基应该避开可以直接在二级市场买入股票或持有较多可转债的品种。

　（S0570510120053）