1月份经济形势良好，通胀回落、货币有限放松、景气企稳回升。既打消了衰退失控的担忧，又重燃了经济见底回升的希望；展望2月份，估计通胀仍将在4%之上，贷款投放达9500亿左右。结合库存变化与煤炭、钢铁、水泥量价波动，我们认为投资链启动缓慢，经济可能旺季不旺；经济景气企稳基础再度动摇，成为宏观面的小变数；站在一季度乃至上半年角度，经济触底缓升仍是大概率事件，衰退后期股票回报率不断提升，继续维持较高仓位建议。

　展望2月，估值修复面临短暂束缚的尴尬，通胀高企导致放松预期不断落空，各期限利率重新进入偏紧状态，风险溢价水平再度回升；业绩方面，2月正值年报披露期，大面积下调业绩预测值会对股价产生普遍负面冲击。根据朝阳永续统计，沪深300指数2011、2012年业绩一致预期水平年初至今分别下调了1.2%、2.13%，处于17.7%、18%的水平；从一季度角度考虑，我们认为2132点的反弹趋势仍将延续，一季度流动性分布前紧后松，流动性拐点基础不断夯实，各期限利率水平中期内将逐步回落。

　在配置方面，基本遵循绝对估值低、相对大盘估值溢价水平低、业绩平稳的比较规则，建议超配煤炭、保险、银行、房地产、家电、商业零售。