“证券行业正在进入一个由创新业务推动发展的新周期。”对于未来中国券业的发展路径，诸多来自行业一线的分析人士认为，可以参照美国券业历史作出如是判断。纵向比较，发达市场的历史数据表明中国券业正处在由传统业务谋利转向创新驱动业绩的拐点上。

　美国上世纪70年代投行的发展具有参照意义。以美林为代表的美国投行正是在这个时期开始创新、转型，一度成为行业翘楚。

　“这一转折点对美国投行具有非凡的意义。”长江证券分析师刘俊提供的数据显示，1976年以来，美国纽交所会员券商佣金收入比重从45.85%下降到2011年的14.47%，同时，交易、承销收入比重也不同程度下降，而与证券业相关的咨询、财务等其他收入比重急剧上升，由1976年的13.61%上升到2006年的62.47%，2008年金融危机之后有所回落，到2011年比例为27.6%。

　截至2011年1月底，在美国券商收入中，咨询及资管收入占27.6%，佣金收入占14.5%，承销收入占12.2%，自营收入占16.7%，投资咨询收入占13.1%，融资融券收入占2.4%，股权投资收入占3.65%，大宗商品等其他收入占10%。不难看出，这一多元化的收入结构使得美国投行风险分散，收入更为稳定。

　伴随证券业业绩波动，优质大型投行表现稳定，行业集中度持续提高，美国投行的业绩出现明显分化。1980至2001年间，美国纽交所200余家会员投行中，前25家投行的总收入比重长期保持在70%以上，并保持缓慢上升的趋势，一批国际大投行就此脱颖而出。

　目前，中国市场佣金逐步市场化，传统业务依靠牌照垄断赚取暴利的好日子正一去不复返。但在建设一流投行过程中，依靠创新来推进的转型已经迈步，代表创新方向的融资融券及直投业务为行业转型埋下伏笔。

　“不要看今天中国券商资产规模很小，但将来有一天我们将在全世界管理财富方面，会发挥很好的作用。”深圳市证券业协会常务副会长、秘书长鄢维民满怀信心。历史经验表明，在经济持续稳定发展时期，证券行业通常都能获得快于经济发展的超额增长。研究显示，美国从1967年到2000年，GDP增长11倍，同期投资银行业净收入增长了57倍；日本从1961年到1989年，GDP增长19倍，证券业净收入增长了38倍。但上述特征在中国还没有充分显现，从1998年到2010年GDP增长了4.7倍，而同期证券业净收入仅增长6.3倍。中国实体经济的快速增长正倒逼券业创新提速，市场巨变，券业面临换挡提速的历史性机遇。

　“加强服务，放松管制，改善行业发展的外部环境。”证监会主席郭树清关于建设国际一流投行的讲话在业界引起强烈共鸣，在诸多券商高管看来，券业厉兵秣马，厚积多年，正待薄发，实力券商有望弯道超车，在全球市场谋定新的地位。