□本报记者 李若馨

　对于12日就要去参加股东大会投票的ST九发（600180）社会股东来说，对最新的重组方案究竟是投下赞成票还是反对票，恐怕情绪的作用要占到很大的比例。毕竟，从2008年让渡30%的股份，到重组方承诺资产的注水被曝光，再到亲手否决南山建设的借壳，再到如今增发协议价相较市场价打了对折……即便是面对着新重组方2012年至2014年3.63亿元、4.23亿元、4.89亿元的重组盈利承诺吸引，恐怕对于很多社会股东来说，曾经感情上的受挫会瞬间升级成为让ST九发新重组方案顺利通过的障碍。

　如果ST九发的重组完全合规，那么新重组方案中的每股4.3元增发价格将根据证监会2008年11月开始实施的《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》，需在12日提交股东大会作出决议，而只有出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2/3以上通过，增发价格才能得以生效。

　如今，上市公司最担心的正是社会股东因为此前重组过程中的一系列波折而影响情绪，最终造成用脚投票，否掉增发方案。南山建设的借壳夭折，从一定程度上来看，正是这种用脚投票情绪作用下的结果。ST九发亲历过前车之鉴。

　因此，我们不得不站在多个角度来看待ST九发最新的重组方案。

　从股东和投资者角度来看，新东家实力不俗，并作出了可观的业绩承诺。虽然ST九发是个总股本不过2.5亿股的小盘净壳股，但考虑到其从2008年以来的重组就一直瑕疵累累，且前次重组的乱账至今尚未完全理清，对ST九发这个壳感兴趣的借壳方恐怕也并不好寻觅。另一方面，2008年出台《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》时，监管层的监管思路还是围绕挽救上市公司，而如今，这一监管思路已经悄然生变，退市制度越来越多地被监管层所重视，ST九发一旦错过了这个重组方，未来将何去何从，存在的不确定性只会更大。

　而从重组观察者的角度来看，ST九发历时3年的重组过程纷繁复杂，一些利益相关方至今仍在局中。ST九发新重组方案一旦通过，虽然从个案上看保护了公司中小投资者的利益，但同时也无疑让有关利益方得到了名正言顺获利了结的机会。对于A股整体上市公司来说，ST九发的重组最终如能顺利冲关，很难说会是个好榜样。如果是这样，在这个榜样的带动下，不知道又会出现多少上市公司被利益相关方玩弄于暗箱操作之中，不难预测，会有越来越多的贪婪者为上市公司完美设局，提前进场，编造故事，落袋为安，而最终以保护社会股东利益为名，实现自身的财富规模激增。

　无论如何，是否放行ST九发重组的决策权在社会股东手中。就像上一次否决南山建设借壳后有股东因投下反对票而后悔不已一样，也许，最终的结果是社会股东选择了让ST九发得以重生。这对于公司的投资者来说，确实是件值得恭喜的事情，虽然股价在重组方案出炉后经历了4个一字跌停，但幸好公司经营脱胎换骨，幸好ST九发没有因难觅重组方且自身造血不足而悻然退市。然而，这对于中国的证券市场环境来说，会是件值得恭喜的事情么？