□本报记者 李波

　投资者期待的2012年A股“开门红”并未出现，沪深股指高开低走，双双收出缩量中阴线，疲态尽显。A股“开门绿”看似偶然，实则必然。“降准”预期落空、“稳”字当头、春节临近等多重因素令市场情绪降至冰点，引发市场变脸，掉头向下。不过需要指出是，2012年全年走势应当不会持续笼罩在“开门绿”中，政策的逐步放松有望令市场展开估值修复之旅，细分产业规划的落实也将刺激相关板块走出阶段性行情。

　开门“红变绿” 消费成重灾区

　2011年12月中国制造业采购经理指数（PMI）重返荣枯分界线、元旦假期外围市场大幅飙升、元旦之前沪综指日K线喜现“红三兵”……元旦前后的多重利好似乎令A股市场的“开门红”已是囊中之物，特别是昨日沪深两市双双高开，似乎开始了新年行情的前奏。然而，A股市场的走势总是出乎投资者的意料之外。

　昨日开盘后，沪综指一度摸至2217.52点的盘中高点，然而成交量的迅速萎缩导致上涨难以为继，股指节节退败一路走低，盘中几乎没有像样的反弹。最终两市股指几乎都已当日最低点位收盘，沪综指收报2169.39点，下跌30.03点，跌幅为1.37%；深成指收报8695.99点，下跌222.83点，跌幅为2.50%。如果剔除高开因素，沪深股指全日的实际跌幅分别达到49点和330点；沪深两市成交延续地量水平，分别为406.33亿元和402.6亿元。高开低走、地量中阴，市场的弱势和悲观情绪尽显无余。

　值得一提的是，昨日盘面压力主要来源于消费类板块。其中，申万食品饮料指数、电子指数和医药生物指数分别大跌3.84%、3.25%和3.05%，跌幅位居23个申万一级行业指数前三位。本该具备防御特质的消费板块却成为下跌重灾区，结合元旦之前的市场走势，表明消费股的补跌行情并未终结，反而在进一步深入，这也大幅加剧了市场的恐慌情绪。另外，创业板指数下跌3.07%，继续成为市场重要的做空力量。经历了前期的估值回归，资金对小盘股的态度却并未转变，“挤泡”征程依然延续表明市场对于经济下行背景下估值高企的小盘股依然担忧，资金持续流出小盘股对于市场人气也造成显著冲击。

　多重因素致A股“变色”

　看似板上钉钉的2012年A股“开门红”，却最终变成了“开门绿”，并且绿得“很彻底”。究竟是什么原因令A股骤然变色？

　其实，所谓的支撑市场“开门红”的利好因素并不牢靠。虽然2011年12月PMI反弹至50.3%，生产指数扩大和库存指数下降反映总需求有所恢复，但这种改善更多可能缘于2012年春节较早导致的季节性因素；并且，大企业反弹显著，中小企业依然恶化，因此需求是否趋势性改善依然有待观察。而对于外围大涨，A股似乎早已麻木，昨日沪指高开12点基本上已经对此作出反应。另外，元旦之前的“红三兵”固然令市场看到一丝希望，然而量能始终不济，缺乏量能配合，市场难以大步上行。

　在此背景下，货币政策、资金供求以及消息面却或多或少地低于市场预期。政策方面，央行停发3月央票被市场视为再次下调存款准备金率的信号，然而元旦期间“降准”并未成行，令不少资金失望后借高开大举出逃。另外，管理层近期一再强调实施稳健的货币政策，“稳”字当头的政策基调令市场对于货币政策短期放松的预期再度落空。资金供求方面，2012年新年伊始IPO便出现加速态势，本周三个工作日却有12家企业准备上会，节奏大大加快，并且还有3只新股发行。这再度触碰了市场对于扩容本就敏感的情绪。消息面上，证监会规定并购重组委员会委员应在接受聘任之日起一个月内清理卖出所持股票，或提出申请锁定证券账户。该规定有助提升并购重组委的独立性和公信力，但同时也对市场构成一定影响。

　上述多重因素导致市场出现谨慎情绪，加上2012年春节临近可能导致资金积极性不高和交投冷淡，因此市场在高开之后掉头下行。

　“开门绿”难定全年A股色调

　需要指出的是，A股2012年的“开门绿”固然显示出市场积弱难返的现状，但并不意味着市场全年都将笼罩在“开门绿”的阴影中。

　首先，在经济增速和通胀双双下滑的背景下，货币政策具备转向条件。管理层在强调稳健货币政策的同时，也提出因时因势进行预调微调。在通胀上行掣肘消失、经济下行风险累积之后，货币政策可能适时放松。这其中，“降准”可能是最重要的调控手段，连续降准的累积效应将推动流动性的释放。虽然元旦期间没有“降准”，但时间窗口临近已经基本确立。

　其次，当前市场特别是蓝筹股的估值水平已经处于历史底部。从近期走势来看，市场呈现明显的蓝筹股抗跌、小盘股杀跌的格局。如果经济面或者政策面出现改善，那么低估值的蓝筹股有望展开估值修复之旅。

　再次，2012年“十二五”规划将逐步落实，相关板块有望受到刺激。即便2012年稳健的货币政策可能会压制估值提升空间，保民生、促消费以及振兴新兴产业的相关政策规划以及财政投资也将不断细化和落实，环保、物联网、医疗、农业、水利等政策扶持重点行业有望迎来投资机会。

　另外，单从基数的角度来看，2011年市场单边下挫，累计跌幅达到21.68%，这样大幅度的“下蹲”为2012年的“起立”也做出了一定的准备和铺垫。

　2001年以来沪综指“开门”走势一览

截止日期 开盘点位 最高点位 最低点位 收盘点位 涨跌幅［％］ 区间成交量 区间成交金额［百万］ 区间换手率［％］

［百万］

２００１－０１－０２ ２０７７．０８ ２１０３．５４ ２０７４．８８ ２１０３．４７ １．４５ １８６５．０７ １３４０５．０９ ２．８７

２００２－０１－０４ １６４３．４９ １６４３．５ １６０８．８３ １６１１．３９ －２．１ ３０２．８５ ３２１１．０５ ０．３６

２００３－０１－０２ １３４７．４３ １３５１．３４ １３１７．４７ １３２０．６３ －２．７３ ５０６．５７ ３８８３．３６ ０．５１

２００４－０１－０２ １４９２．７２ １５２６．２４ １４９１．６９ １５１７．１９ １．３５ １６６８．０５ １２５３１．９６ １．４４

２００５－０１－０４ １２６０．７８ １２６０．７８ １２３８．１８ １２４２．７７ －１．８７ ８１６．１８ ４４１８．４５ ０．６

２００６－０１－０４ １１６３．８８ １１８１ １１６１．９１ １１８０．９６ １．７１ ２３２５．８５ １１９７０．４３ １．４９

２００７－０１－０４ ２７２８．１９ ２８４７．６１ ２６８４．８２ ２７１５．７２ １．５ １２０１５．６ ８３９４５．５３ ５．３１

２００８－０１－０２ ５２６５ ５２９５．０２ ５２０１．８９ ５２７２．８１ ０．２１ ７６５６．６６ １３３０２８．３１ ２．２６

２００９－０１－０５ １８４９．０２ １８８０．７２ １８４４．０９ １８８０．７２ ３．２９ ６７１３．６７ ４６１００．９６ １．３６

２０１０－０１－０４ ３２８９．７５ ３２９５．２８ ３２４３．３２ ３２４３．７６ －１．０２ １０９４４．７９ １３３７７３．５ ０．９５

２０１１－０１－０４ ２８２５．３３ ２８５５．４ ２８１０．１１ ２８５２．６５ １．５９ １１００７．２８ １４５６６２．４ ０．６８

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