海通证券：

　看好脱硝和治污

　节能环保是七大战略新兴产业之首，目标是要发展成为国民经济的支柱产业。然而，2011年1-11月环境管理业的固定资产投资增速仅有1.6%，在整个固定资产投资中的比重只有0.51%，节能环保行业投资远远没有达到规划中的目标。现实有需要、财政有能力、发展有规划的节能环保产业将是2012年积极财政的重点投向，同时也是经济转型、培育新经济增长点的需要。

　节能行业中，耗能大户工业是节能推进重点领域。工业电机的耗电量占据整个工业领域用电的70%，电机节能的主要手段一是通过变频器调速，改善交流电机的运行效率；二是发展高效电机，我国重点示范推广稀土永磁无芯电机。相较节能设备行业，高效节能产品在财政政策扶持下的商业持续性更好，尤其是节能家电领域。

　环保行业中，具有商业可持续性、政策扶持明确的环保子行业更值得期待，如废气治理中的电力脱硝和污水处理行业。脱硝加价政策转嫁了脱硝成本，保证了投资积极性；污水处理费密集上调，污水治理成本由水用户承担。而固废、土壤修复以及环境监测设备市场主要依赖政府资金的持续投入，不确定性高，配套政策仍待完善，盈利模式尚在探索阶段。