2011年只剩最后一周，而市场似乎并没有大的起色。在此之前，面对一些政策信号的松动，股市也未给予强烈的正面回应，即便在持续快速下跌之后，也未出现期望中的反弹。

　“市场做多情绪不浓，我们也很谨慎。在目前这种情况下，不可能轻易地作出判断，操作越多就越容易犯错误。”上周末，一位股票基金经理在接受采访时说。

　他表示，市场估值确实已经到了很低的位置，但现在大家又都觉得看不清，仿佛陷入迷雾阵、棉花堆，原因在于对于明年的宏观调控究竟如何“出牌”心里没底。他解释道，2008年时，政府还有明确的目标是“保住8%的增长”，但2012年会怎样？政府对于经济下滑的容忍程度会不会提高？这些问题现在并没有明确的说法。如果经济增长目标下降到7%，货币宽松程度就会不一样，上市公司的业绩也可能下滑得更厉害。这是目前大家不敢轻易谈论底部的原因。

　据中国证券报记者了解，当下，基金业内对于出口的担忧，使他们觉得明年经济下滑的程度可能需要引起相当的关注，在经济下滑的过程中，不少上市公司的经营会受到明显影响，甚至可能再度引爆一些“黑天鹅”事件。

　“欧债危机究竟会如何演变，现在还比较难下定论。我觉得很多人对这场危机的认识，可能还处于比较浅层次的水平上。欧盟是我们的第一大贸易伙伴，它的内部出事，对我们出口肯定会有比较大的影响。”一位机构人士发表了这样的看法。

　一家基金公司的投资副总监表示，明年经济何时见底，可能要看几种力量的互动结果，即要看出口下滑趋势、政府启动投资对冲出口下降的举措以及商业地产的下滑势头之间的关系。因为这些都是动态因素，所以的确难以确定经济究竟会在什么时候“触底”。另外，还有投研人士认为，虽然12月落幕的中央经济工作会议提出2012年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但最终决策层难免要看增长、就业、通胀等各方面的平衡关系再行调整，进一步的货币宽松也是有可能的，只是现在尚是未知数。

　经济前景不明朗，股市这条船就不知会驶向何方。面对这种形势，基金经理们就表现得更趋谨慎。上海一家基金公司的基金经理告诉中国证券报记者，尽管现在股市估值处于历史低位，但他们新近成立的混合型基金建仓速度并不快，目前还是中低水平。在建仓过程中，则主要选择一些早周期的品种，比如比较便宜的汽车股等，对部分龙头地产股也会适当关注，同时他们正密切关注政策向流动性逐渐传导的过程。