□招商优势企业拟任基金经理 赵龙

　2005年以来A股先“飞天”后“入地”，“完美”配合趋势投资的高歌猛进。近来更甚，上证综指奔跑十年重回起跑点，引来“价值投资破产”、“巴菲特坑人”言论汹涌如潮。

　这一年里，“黑天鹅”乱飞，“不确定”乱窜，假巴菲特、伪价值投资吃不好饭睡不好觉，甚至的确可能会破产。面对即将到来的“转型”、“消费”、“升级”、“调整”的2012年，我们反而认为巴菲特将会告诉投资者价值投资以静制动的曼妙——“长期持有价值企业”，战胜风险斩获回报。

　企者不立，跨者不行。

　当前，全球经济处于“再平衡”和“算旧账”的阶段，而中国经济处于痛苦的经济转型之中。这是问题，更是契机。我们认为境内部分具有行业优势的企业未来增长潜力仍然较为可期，这些公司业绩波动较小，受经济周期影响不大。这些公司本身具有较强的行业壁垒，由于所处行业较为独特，主营业务毛利率较高，所生产的产品又是未来转型所必需，下游需求较为旺盛，这些都保证了公司业绩能够持续稳定保持增长。但如何寻找该类型上市公司就成了问题的关键，在这一背景下，招商基金在此时点发行了招商优质企业灵活配置基金，主要投资于具有优势企业的低估值上市公司。

　多言数穷，不如守中。

　如何能像巴菲特一样觅得金股？自上而下选主题，自下而上选企业，在矛盾中求融合。招商优质企业基金将利用企业核心优势评估系统，通过定性和定量的方法完成对具有核心优势企业的评估和筛选。

　从定性上看，企业核心优势评估系统特指的企业优势包括如下12类优势：市场优势、渠道优势、客户优势、品牌优势、产品优势、技术优势、管理优势、资源优势、政策优势、垄断优势、成本优势、商业模式优势等。这些方面直接对上市公司的核心竞争力产生重要影响，企业核心优势评估系统将评估对象企业分别置于各自所属行业之中进行横向比较，从而遴选出各个不同行业中具有相对优势的企业。而在定量角度上，通过对公司的财务数据的深入分析，进一步评估企业的资产质量、盈利状况、成长能力。采用PEG、市盈率、市净率等估值指标对上市公司进行估值，评估企业的估值水平。

　进退无恒，上下无常。

　虽然在经济下行和市场下跌过程中，优势企业同样会出现下跌，但这些公司善于把握行业洗牌的机会，整合优势资源，如果未来经济复苏，这类公司弹性更好，也有望成长为行业龙头。

　虚而不屈，动而愈出。

　我们认为2012年做空机制不断完善，或将带来A股不同以往的投资理念和投资环境。而且，由于产品本身具有较高风险，为尽可能降低风险，招商优质企业基金将采取套期保值的方式参与股指期货的投资交易，以达到管理市场风险为主要目的。具体而言，基金参与股指期货投资时机和数量的决策建立在对证券市场总体行情的判断和组合风险收益分析的基础上，我们将根据宏观环境因素、经济政策因素和资本市场因素，确定可以套保的金额和比例，计算套保合约数量，并尽量选择月份相同或相近的股指期货合约实施套保。