壹桥苗业（002447）

　关注实际捕捞量

　之前市场用海参成活率臆测其亩产，逻辑不够严谨。海参成活率数据只存在于实验室，而在实业中仅仅是经验值。公司目前在养海域为全新开发，更不存在以历年海参养殖情况得出的存活率经验值。海参捞捕量受捕捞季节气候影响极大，以存活率假设得出的可捕捞量仅具有参考价值，并不决定公司实际捕捞量。

　公司2011年亩产确定。公司11月初开始捕捞海参，若天气不出现变化，可捕捞至12月初，为期40余天。东北证券预计，公司可捕捞的最主要是去年投的大苗500亩，调研当天日捕捞量约4000斤，随着捕捞旺季的到来，日捕捞量还会上升。若按每日捕捞5000斤，捕捞40天计算，此片海域可捕捞100吨，单产200kg/亩。

　东北证券还指出，2012年可捕捞的面积包括收购的1286亩+正常苗1500亩+1000亩大苗=3786亩，2013年可捕捞的面积是2011年上半年投的2000亩正常苗+2011下半年计划投苗面积（3000-4000亩），以2011年亩产值预计2012-2013年海参捕捞量分别为700吨和1100吨。

　未来公司贝苗产销总体保持稳定，其中虾夷贝苗的价格和栉孔贝苗数量有所提升，而围堰海参业务将爆发性增长，预计2011-2013年海参捕捞量分别可达200吨、700吨和1100吨，考虑到未来海参价格仍将高企，上调公司业绩，预计EPS分别为0.53元、1.13元和1.67元，给予公司“推荐”评级。

　圣农发展（002299）

　拥有优质客户资源

　公司目前屠宰量在1亿羽以上，增发项目预计2012年中期完全投产，公司产能将达1.92亿羽。异地扩张后，公司总产能将达3.72亿羽，市场占有率接近白羽肉鸡市场的10%。公司异地扩张将复制自繁自养的产业链经营模式，中邮证券预计公司未来将以异地复制现有模式的方式来不断扩张产能，提高市场占有率，预计公司未来的市场占有率有望提升至20%。公司与肯德基、麦当劳有稳定的合作关系，公司产能扩张后的销售无虞。

　公司增发项目进展顺利，预计公司第四季度的屠宰量应该在4500万羽左右，预计2011年全年屠宰量将接近1.3亿羽。公司鸡肉销售价格仍在13元/公斤，近期玉米等饲料原料价格回落，公司单只鸡盈利能力提升。

　公司具备很好的经营模式和优质客户资源，即“好模式生产好鸡肉，好客户不愁卖鸡肉”。公司实行的是“自养自宰”全产业链的经营模式，这种模式将市场风险转为管理成本，能有效地确保食品安全，公司下游客户包括肯德基、麦当劳、太太乐、铭基、福喜等。综合来看，中邮证券预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.65元、0.82元和1.07元，我们看好公司的模式，维持公司“推荐”的评级。

　獐子岛（002069）

　底播规模不断提升

　公司自1992年成立开始进行海产品捕捞及养殖业务，2006年公司上市之初确权养殖海域面积为65.63万亩，通过不断扩张收购，推行海域资源扩张战略，在长海县主要海珍品适养海域，拥有生态海洋牧场，建设规模达到285万亩，是目前国内最大的底播海水养殖企业。随着气候变化，工业污染日益加剧、航道增加以及海洋漏油事件频发，清洁海域的稀缺性日益凸显，拥有最大的确权优质养殖海域面积的公司有望享受资源垄断带来的溢价。公司在做大做强的战略背景下，通过海域资源与底播规模的显著提升，为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。

　考虑到公司的行业龙头地位、拥有优质的海域资源、销售渠道的发展、研发能力的提高以及国家政策的扶持，尽管2011年遭受台风巨灾，导致三季度业绩低于市场预期，但日信证券认为公司基本面并未发生实质变化，其“资源属性”支持价量齐升的投资逻辑在未来三年将不断强化，长期看好公司“市场+资源”的战略转型。基于公司未来产能的稳定释放以及对公司多年营销实力的判断，日信证券预测公司2011年-2012年基本每股收益为0.78元和1.10元，给予公司“推荐”评级。

　登海种业（002041）

　研发助力 持续成长

　公司自主研发的“登海6702”和“良玉208”已通过国审，为公司提供后续储备资源。研发新品种不断推出，有利于公司在市场上整体份额提升。强大的研发实力将为公司长远发展提供动力。

　国海证券预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.78元、1.22元，对应的PE分别为37倍、24倍，随着登海先锋业绩的稳定增长及登海605的放量，公司业绩有望快速增长，给予公司“增持”评级。