□本报记者 周少杰

　自创业板开市以来的两年间，创业板市场一度受到二级市场热捧，发行市盈率节节攀升，为企业带来大量募投资金的同时，也让隐身其后的VC/PE机构赚得钵满盆满。喧嚣过后，市场趋于理性。

　伴随着一级市场投资成本上升、二级市场表现乏力，VC/PE投资机构创业板退出回报率连连走低，“集富效应”日渐减弱。

　过半数公司获VC/PE支持

　近两年，创业投资行业蓬勃发展，创业投资资金爆发式增长，为广大中小企业提供了急需的股权资本。

　根据清科研究中心统计，截至10月22日，共有269家企业在创业板实现IPO，融资总额286.23亿美元。其中，有VC/PE支持的创业板企业共有147家，占全部创业板上市企业总数的54.6%。两年来，这147家创业板上市公司背后的174家VC/PE投资机构共实现323笔退出，平均账面投资回报达8.90倍。

　按IPO数量计算，两年内从创业板退出的174家VC/PE机构中，本土机构共有156个，占比达到89.7%，处于绝对优势。156家本土机构合计实现299笔退出，平均账面投资回报为8.84倍。两年内共有16个外资VC/PE机构从创业板退出，占比仅为9.2%，合计实现20笔退出，平均账面投资回报为14.00倍。此外，合资VC/PE机构从创业板退出的数量为2个，占比1.1%，合计实现4笔退出，平均账面投资回报为8.80倍。

　其中，深圳市创新投资集团有限公司、深圳市达晨创业投资有限公司和中科招商创业投资管理有限公司3家机构分列IPO退出笔数的前三名，3家机构分别获得22笔、13笔和10笔IPO退出，平均账面投资回报分别为8.51倍、5.77倍和8.04倍。深圳市同创伟业创业投资有限公司和国信弘盛投资有限公司并列第四，各获得8笔IPO退出，平均账面投资回报分别为9.53倍和4.69倍。

　投资回报呈下降趋势

　与风生水起的2010年相比，创业板推出后的第二年，VC/PE机构获得的投资回报呈现明显下降趋势。清科研究中心认为，二级市场表现不佳和VC/PE机构投资成本上升，是创业板第二年退出回报下降的主要原因，创业板开闸第一年的热潮未来较难重现。

　清科报告称，2010年，VC/PE机构在创业板退出的平均账面投资回报达到10.90倍，而2011年前三季度，创业板的平均账面投资回报下降至7.97倍。其中，高盟新材（300200）等个别获得投资相对较久的创业板企业的平均账面投资回报超过20.00倍，但绝大部分IPO的退出回报均在10.00倍以下。

　值得注意的是，2011年二季度，受到广州诚信从高盟新材获得58.39倍投资回报的影响，当季平均账面投资回报略有上升。若剔除这一因素，二季度的回报为7.62倍，则2011年前三季度的创业板平均账面投资回报将显现逐季下跌趋势。

　从两年来平均账面投资回报来看，排名前二十的机构均获得了超过10.00倍的平均账面投资回报。其中，盈富泰克创业投资有限公司、广州诚信创业投资有限公司和长安私人资本位列前三名，3家机构的平均账面投资回报分别为39.39倍、32.12倍和26.69倍。

　从单笔投资账面回报来看，广州诚信创业投资有限公司的表现最为抢眼。该机构2006年投资高盟新材，2011年4月高盟新材IPO，广州诚信从中获得58.39倍的账面投资回报。此外，华中数控（300161）和沃森生物（300142）两公司IPO也为相关投资机构带来丰厚的账面投资回报，投资机构获得账面投资倍数约22倍至27倍。