■ 评级简报 Report

　洗衣机业务发展良好

　合肥三洋（600983）

　洗衣机业务发展良好

　东北证券指出，上半年公司业绩整体表现较好，成本上涨致毛利率出现下滑。公司上半年实现营业收入17.98亿元，同比增长27.48%，实现净利润1.76亿元，同比增长10.23%，上半年综合毛利率为30.78%，同比减少3.51个百分点。

　洗衣机业务继续呈现较好增长，微波炉业务显著下滑。上半年洗衣机和微波炉业务收入分别为16.63亿元和6011.41万元，同比分别增长28.29%和下滑30.29%。毛利率分别为32.16%和18.61%，同比分别减少2.32 个百分点和减少17.76个百分点。

　出口继续大幅增长，但毛利率下滑明显。上半年公司出口洗衣机完成年度计划的64%，实现销售收入3.22亿元，比去年同期增长97.27%，出口占比达到18.35%，同比上升6.54个百分点。但受出口业务构成及材料涨价等因素的影响，出口毛利率仅为12.16%，同比减少5个百分点。

　电机业务已成为新的业绩来源。上半年公司电机业务实现销售收入3272.27万元，毛利率32.92%，已成为公司新的业绩来源。未来随着产能的进一步释放，电机业务将继续成为公司业绩增长的重要看点。

　东北证券认为公司2011年-2013年营业收入增速分别为37.98%、23.68%和27.87%，预计EPS（稀释后）分别为0.77元、0.95元和1.21元，对应动态PE分别为14倍、11倍和9倍，估值水平偏低，维持公司“推荐”评级。

　黄山旅游（600054）

　游客接待规模扩大

　公司2011年上半年实现营业收入67757万元，同比增长18.49%，实现净利润13878万元，比上年同期增长43.42%。德邦证券认为，公司中报业绩优于之前的预期。

　受益于国内行业环境向好，公司游客接待规模持续扩大。2011年以来国内旅游市场整体出现景气繁荣格局，尤其是景区景点游客接待数量呈现大幅提升。公司作为黄山景区唯一的经营主体，2011年上半年累计接待入山游客119.78万人次，同比增长10.55%，游客规模和增速均达到了2007年以来的最大峰值。公司拥有的4条客运索道在上半年累计运送游客201.7万人次，同比增长16.8%。游客数量同比大幅增长构成公司报告期内业绩出现向好的首要因素。

　德邦证券预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元，未来3年复合增长率约为25.6%，若剔除地产业务，公司旅游主业未来3 年贡献EPS分别为0.61元、0.70元和0.85元，2011年-2013年动态PE分别为29倍、26倍、21倍，具有较高安全边际，给予公司“买入”评级。

　兖州煤业 (600188)

　资源版图优势初显

　平安证券指出，公司上半年实现营业收入207.6亿元，同比增长33.1%，净利润为50.4亿元，同比增长91.0%，基本符合预期。

　业绩增长源于煤炭业务量价齐增。上半年商品煤产量2359万吨，同比增长9.4%，销售煤炭2666万吨，同比增长16.6%，其中兖煤澳洲、鄂尔多斯是增量贡献来源，兖煤澳洲商品煤产量43.9万吨，同比增长31.2%，产量受洪灾影响略低于预期，兖煤鄂尔多斯能化开始贡献产量，上半年产煤130.8万吨。

　国际煤炭业务占比位居行业首位，充分受益于上半年国际煤价的上涨。国际煤炭市场受澳洲洪灾影响，价格涨幅较大。上半年综合煤价为728.9元/吨，同比增长14.5%，其中兖煤澳洲综合煤价为1006.1元/吨，同比增长49.3%。

　公司“十二五”规划提出“双倍增长”目标，将争取实现煤炭产量增长两倍至1.5亿吨，销售收入增长两倍超千亿元。公司战略布局已逐步成熟，在建项目较多，且仍在不断获取资源，未来成长空间巨大。

　平安证券认为，考虑澳元的短期见顶，以及兖煤澳洲产量略低于预期，小幅下调2011年-2012年EPS为1.89元、2.20元，当前股价对应市盈率为15.8倍和13.6倍，公司资源版图优势显现，成长空间较大，是具有成长潜力的煤炭公司，维持其“强烈推荐”评级。

　美邦服饰（002269）

　上半年毛利率提升

　公司上半年实现主营业务收入约37.7亿元，较去年同期增长49%，实现净利润约37636万元，较去年同期的4034万元增长833%，基本每股收益0.37元。

　长江证券认为，公司对终端销售收入的控制，直营店的盈利效应凸显，毛利率的增长，费用的有效控制，促进净利润的快速增长。上半年公司综合毛利率为47%，较上年同期上升了4个百分点。这主要是公司的产品竞争力加强，销售终端管理水平的改进，直营毛利率提升明显。通过我们的测算，毛利率的提高贡献了8286.62万元净利润。

　长江证券预计公司2011-2012年的营业收入分别为107.18亿、144.73亿，每股收益分别为1.04元、1.51元，目前股价对应的PE分别为32.64倍、22.48倍，维持公司“推荐”评级。