变量	模型（１）		模型（２）		模型（３）
	系数	ｔ值	系数	ｔ值	系数	ｔ值
常数	－０．０３１	－０．２７７	－０．０９３	－０．８３９	－０．０９１	－０．８１５
ｂａｌａｎｃｅ	－０．０５５	－３．８４５＊＊＊
Ｒｉｇｈｔ＊ｂａｌａｎｃｅ			－．０５５	－１．８６２＊
Ｌｏｓｓ＊ｂａｌａｎｃｅ					－０．０８６	－１．７４５＊
ｓｉｚｅ	０．０１８	３．５４７＊＊＊	．０２１	４．２０５＊＊＊	０．０２１	４．１５３＊＊＊
ｌｅｖ	０．０１２	３．３３８＊＊＊	．０１２	３．２３９＊＊＊	０．０１２	３．２２４＊＊＊
ｂｏａｒｄｓｉｚｅ	－０．００５	－１．５９８	－．００５	－１．３７４	－０．００５	－１．８６６＊
ｃｅｏ	０．００１	０．０４０	－．００２	－０．１０６	－０．００１	－０．０４６
ｉｎｄ	－０．００９	－０．０８１	－．０２７	－０．２４２	－０．０１９	－０．１７１
调整后的Ｒ２	０．５％		０．３％		０．３％
Ｆ值	７．０５０＊＊＊		４．８９２＊＊＊		５．０８６＊＊＊

注：1、上市公司的再融资盈余管理动机变量（Right）定义为：若公司近三年的加权平均净资产收益率处于区间(0.06，0.07)或当年净资产收益率处于区间(0.06，0.07)，则认为上市公司有再融资盈余管理动机，RIGHT为1，否则为0；避亏盈余管理动机变量（Loss）定义为：若公司的净资产收益率处于区间(0，0.01)，则认为上市公司有避亏盈余管理动机，LOSS取值为1，否则为0；股权制衡变量（balance）定义为：若第二至第五大股东持股比例合计大于第一大股东的持股比例，则为1，否则为0；控制变量size为公司资产规模，LEV为财务杠杆，Boardsize为董事会规模，IND为独立董事比例，CEO为董事长与总经理双职合一（是为1，否为0）。

2、模型1考察了股权制衡遏制上市公司与控股股东之间的关联交易；模型2考察分析了存在股权制衡的上市公司与控股股东进行关联交易进行“再融资”盈余管理；模型3考察分析了存在股权制衡的上市公司与控股股东进行关联交易进行“避亏”盈余管理。

3、*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著性（双尾检验）

4、为了剔除极端值的影响, 对所有连续变量上下各1%的数值进行了winsorize处理。

数据来源：CSMAR数据库、CCER数据库、WIND数据库