□天相投顾证券研究二部

　闻群 王静进

　进入8月，受美债评级下调和欧债危机蔓延影响，市场呈现剧烈震荡走势，截至8月18日，上证指数下跌5.27个百分点，市场估值中枢大幅下移。从行业表现看，45个天相行业指数2涨43跌，估值合理且成长确定性明确的消费服务板块逆势上涨。具体来看，医疗器械上涨2.06%，食品板块上涨1.58%；而受经济波动影响较大的周期型行业如钢铁、石化、石油、金融板块跌幅较深。从风格指数来看，风格分化明显，小盘指数相对抗跌，下跌2.59%，中盘指数和大盘指数分别下跌4.77%、4.88%；成长指数和价值指数分别下跌3.73%、5.19%。

　在此背景下，267只积极投资开放式股票型基金116涨4平147跌，加权平均下跌0.54%；180只混合型基金84涨3跌93跌，加权平均下跌0.26%；208只债券型基金145涨9平54跌，加权平均上涨0.47%。行业表现的分化也使基金业绩表现分化较大，整体来看，重仓以食品、医疗为代表的大消费板块的基金表现居前。

　在基金的大类资产配置上，建议投资者采取均衡配置的策略以降低组合的系统性风险：积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金,10%的QDII基金,20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），25%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），10%的指数型基金, 10%的QDII基金，35%的债券型基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），50%的债券型基金，20%的货币市场基金。

　8月8日，受标普下调美国主权信用评级影响，全球市场出现恐慌性下跌，当日A股市场大幅下挫3.79个百分点。国外方面，美国失业率居高不下，房地产业持续低迷，欧债危机有向核心国家蔓延的趋势，全球经济复苏步伐放慢；国内方面，统计局公布7月CPI同比上涨6.5%，再创新高，本月16日1年期央票发行利率超预期上行，不排除进一步加息的可能。在众多不确定因素的交织下，市场短期或将延续震荡整理格局。在此背景下，盈利增长的确定性和低估值成为市场认同的逻辑，估值合理且增长确定性明确的消费服务板块，显现出一定的防御性。

　按照我们对于2011年GDP增速9.5%以及2011年上市公司整体利润增长率在15%-20%的测算，我们认为，上证指数2600点是全年箱体格局的下轨，股指进一步下跌的空间非常有限。偏股型基金品种配置方面，在全球经济复苏前景不明朗、国内通胀持续走高的背景下，建议投资者可以以仓位调整灵活、重仓防御型大消费行业，且管理人投研实力较强的基金作为核心配置，并积极布局中长期投资。具体来看，可以重点关注食品饮料、医药、商业等估值合理、盈利增长稳定且防御性明显的大消费行业的基金；此外，也可适当关注持有黄金、煤炭、房地产等受益通胀的周期性行业的基金。