□本报实习记者 曹淑彦

　呼和浩特报道

　8月20日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”呼和浩特站活动中，银河证券首席经济学家潘向东认为，8月以后CPI将逐步回落，预计未来三五年我国经济增速会有所放缓。

　潘向东认为，今年7月CPI创新高主要是由于翘尾因素。8月以后，受翘尾逐步回落以及新增因素维稳影响，CPI将逐步回落。预计在四季度CPI低于5.5%后，政策方向将开始转变，积极财政政策更加积极，届时货币政策也将在稳健的框架内有所微调。

　他判断，未来三五年我国经济可能出现“下台阶”的趋势。从历史经验看，经济发展30年为一个周期，对于一个经济体，经过30年的经济增长后将面临增速放缓的趋势。自1979年改革开放至今已超过30年，我国经济应进入转型期，经济增长动力减弱。以出口为例，出口增速自2008年开始放缓。一旦经济增速出现回落，决策当局和地方政府或将最大限度地运用可支配资源来“保增长”。

　因此，这使得当前在面对通胀压力时，政策效果受到影响。从货币政策角度看，杠杆工具已慢慢失效，货币总量调控效果有限，而加息和提准均会令政府陷入“两难”困境，若继续加息会加剧当前中小企业的融资困境，若不加息又难以抑制通胀；从财政政策角度看，受制于财政收入有限和未来财政支出项目和数额的增加，财政杠杆将受到越来越多的约束。尽管面临困境，但对于我国的中长期经济增长而言，有很多方面仍存在制度释放的空间。例如，通过实现农村土地节约化发展，进一步提高劳动力水平，从而为经济注入新的增长动力。

　就目前存在的经济增长与资本市场背离的原因，潘向东表示，资产价格主要取决于市场利率，然而目前银行利率和市场利率之间的差距很大，这一方面会导致资产定价扭曲，另一方面会导致资金大量流向信贷市场以赚取利差，资本市场缺乏资金支持。因此出现今年上半年GDP增速达到9.6%，但是资本市场却持续低迷的现象。这种现象在利率“双轨”没有改善之前，难以出现逆转。

　潘向东指出，在通胀压力下，以加息和提准为代表的政策调控对中小企业形成挤压，为避免破产命运，中小企业只能通过非银行渠道进行融资，这在一定程度上加剧市场利率攀升。目前市场年利率已达20%-30%，有的借贷年利率甚至高达40%-50%。加上股票和债券市场表现不佳，银行存款利率水平相对较低，从而引发大量资金通过直接或间接渠道流入体制外市场，从而加剧了股票市场的资金短缺状况。

　潘向东表示，为从根本上解决以上问题，需要实现体制内外利率的统一。若政府采取渐进式利率并轨以期资金逐渐达到内外平衡，那么资金面将逐渐宽裕，市场利率将会下降，由市场利率决定的资产价格将上升，资本市场情况将好转。然而利率的并轨会伴随着经济的缓慢衰退。“资本市场只有经过利率高企和经济增速回落两大利空‘洗礼’，才能实现根本性好转。”潘向东说。