对于基金经理的选择来说，对三、四季度看法的不同直接影响了他们对组合的调整。根据天相对基金二季报的统计,二季度末基金增持的前五十大重仓股中,原材料及能源行业占了13只,约占四分之一,这显示反弹前期基金加仓上游行业的方向。另一方面,增持的消费品类股也达到10只,占五分之一，这显示了基金对后市看法的分歧。

　据了解,在反弹最初，相当部分基金加仓机械、水泥、煤炭等上游股票时，6月底也有不少基金率先选择了食品饮料等消费股，随后的行情给他们带来了较大的超额收益，易方达基金首席投资官陈志民的微博留言代表了市场上相当一部分人的看法：“市场似乎在7个月后重新回到2010，又回到消费、医药和小盘为王的时代。上游周期股倍受紧缩政策的折磨，似乎只有波段操作一条路；中游高端装备制造业又饱受劳动力成本上涨的影响，短期难超预期；选择高毛利率的泛消费股，似乎是当下唯一选择。”

　事实上，如果未来仍以投资刺激经济增长的政策为主导，那么偏上游的配置是更好的选择。而大家配置高毛利率的消费股，明显是对未来几个月看法中性的体现。

　大成景阳基金经理杨建华就保持较为中性的判断。他认为，国内政策已进入观察期，如果没有明确的恶性通胀信号出现，紧缩政策应已告一段落，这对缓解二季度以来经济增速下滑有一定正面作用。汽车等商品消费提前透支、地方融资平台等问题已限制后续政策放松的空间。杨建华在二季报中表示：“二季度我们采取较为灵活的操作，逢高减持部分有色、机械类个股，适当增持高端白酒，基本上保持仓位稳定。”

　而一直重仓低估值大市值股票的杨毅平则表示，在CPI见顶前，市场难有单边行情，因此他的组合仍然重点配置估值低、增长确定的股票。目前大市值股票的估值水平已经处于历史低位，充分反映了市场的过度悲观预期。2011年6月中旬，大市值股票的估值水平已与近年历史上的最低点，即2005年6月初（上证指数1000点），2008年11月初（1700点），2010年7月初（2300点）处于相近水平，下跌空间已经极为有限。

　另外，市场中还有基金经理坚持资产价格上涨将是未来几年的主流，对实体经济保持较为乐观的态度，组合中一直重仓持有稀贵金属。“一窝蜂涌入去买哪个板块，我想三、四季度应该不会出现，这才是与2010年最不同的地方。”一位基金经理告诉记者。

　“一窝蜂涌入去买哪个板块，我想三、四季度应该不会出现，这才是与2010年最不同的地方。”一位基金经理告诉记者。