■ 评级简报 Report

　渠道控制力较强

　重庆百货（600729）

　渠道控制力较强

　华泰联合证券指出，2009年重庆百货市场年销售规模在250亿元左右，其中新重百市场份额高达32.4%，远高于竞争对手（第二、第三名之和仅8.4%）。新重百在五大核心商圈的百货市场份额达到62.6%，体现出极强的渠道控制力，这将成为公司未来与供应商品牌谈判的重要筹码。

　超市业态方面，新重百+永辉超市收入占到前六名市场份额的79%，基本形成了对重庆市场的双头垄断，由于超市规模效应强于百货，未来双方有望共同分享重庆中低端必需品消费市场。

　华泰联合证券认为，新重百在未来几年内，能够逐渐将市场垄断带来的议价能力转化为业绩体现，预期未来三年EPS为1.82元、2.42元和3.32元，当前对应PE为24.4倍，PEG仅0.69，维持公司“买入”评级。

　纳川股份（300198）

　销量增加提振业绩

　公司发布2011年中报业绩预增公告。公告显示，2011年上半年公司实现净利润2800万元-3500万元，同比增长100%-150%。

　广发证券认为，产品供不应求以及订单饱满提升盈利能力和业绩。公司2011年业绩上半年出现大幅上升，主要原因是主营产品HDPE增强缠绕管销量大幅提高，订单执行情况良好，促使营业收入及利润持续增长。目前公司产品供不应求，在以前应为销售淡季的时期，公司产品也出现了销售旺盛的情况，这表明伴随着公司上市，纳川管材的品牌效应开始出现，

　广发证券预测公司2011-2013年EPS分别为1.03元、1.83元和2.21元，分别同比增长67.37%、77.32%、20.85%，公司竞争优势明显，产品市场容量巨大，产能迅速扩张以及订单饱满，未来3年净利润复合增长率超过50%。因此，广发证券给予公司“买入”评级。

　三全食品（002216）

　经营效率出现提升

　公司向上修正中报业绩，前次预计业绩增幅0-50%，本次修正至50%-60%，预计盈利8200万元-8750万元，对应EPS为0.43元-0.46元。

　银河证券指出，公司业绩提升主要来自于收入增长和费用效率。公司上半年业绩增幅提升与产销两旺带动销售收入提升和资金使用效率提升有关。银河证券预计，端午前后粽子产销两旺是业绩提升的主要原因。据银河证券测算，2011年公司粽子产能有望达到3.14万吨左右。前期保守预计2011年销量增幅8.6%，毛利率提升0.4个点，实际销售数据极有可能超预期，公司产品高端化体现成效。

　解决近年来产能不足的瓶颈，将成为公司业绩释放最重要的驱动力。2012年后随着各新增产能的逐步达产，将在相当程度上解决“生产压着销售走”的供求关系，公司业绩也将跨越上新台阶，未来三年净利润复合增速将达到48%。“高端战略”将成为推动业绩快速增长的重器。公司品牌管理战略为不断整合提升三全品牌，持续强化状元品牌，着力培育“三全凌”、“三全状元”，打造“龙舟粽”、“果然爱”等副品牌。行业格局有望巨变，提升龙头企业经营增长预期。“二级控制、四级分销”渠道模式有助于产销顺利接轨。公司市占率多年保持行业第一并逐年提升，2010年为27.34%。

　银河证券指出，公司产能连续释放的节奏将有助于规模优势进一步体现和市场控制力度提升，有望在行业格局改变时率先达到40%市占率，预测公司2011-2013年EPS为0.92元、1.33元和2.01元，对应201-2013年PE为42倍、29倍、19倍，考虑到未来三年净利润增速及公司在行业的优势，给予公司“推荐”评级。

　博云新材（002297）

　估值溢价源于技术优势

　公司的C/C复合材料具有广阔的市场空间。C/C复合材料凭借优异的性能，广泛应用于航天航空领域，并有望成为新一代制动材料。飞机刹车副业务打破市场垄断格局，即将进入新一轮高速增长期。民族证券预计2011年公司飞机刹车副业务有望保持35%-40%的增长率，若能成功联姻HONEYWELL，其产品有望迅速打入欧美市场，实现海外市场的快速扩张，这或为公司的业绩增长提供想象空间。

　民族证券认为，公司募投项目将在2011年逐步达产，产能有所扩张，预计2011-2013年EPS分别为0.33元、0.64元和1.16元，对应动态PE分别为53倍、28倍和16倍。虽然2011年公司PE估值水平仍较高，但考虑到公司股本小、各项业务均具有高技术壁垒，应该给予一定估值溢价，给予公司“买入”评级。