□庞宝林

　近日美国一连串经济数据遭遇“滑铁卢”，美国5月ISM制造业指数急挫6.9，至53.5，为2009年9月以来低位，远逊于预期的57.7。ISM数据是一个较具前瞻性的指标，其突转疲弱实在令人不安。

　事实上，多家大行调低美国经济预测，美银美林将美国本季经济增长预测由2.8%大削至2%，摩通及德银分别由3%与3.7%大幅下调至2.5%及3%，高盛则月内第二度调低本季经济增长预测，由3.5%调降至3%。

　由于经济表现未尽如人意，美联储主席伯南克近日表示，美国经济复苏步伐出现放缓迹象，美联储应继续创纪录的货币刺激政策，以促进“不均衡的”及“令人沮丧的”经济复苏。此话暗示早前“胎死腹中”的第三轮量宽政策 (QE3)有机会推行。然而，这对市场的刺激不大，投资者反而担心美国经济复苏无期，令股市受压。

　虽然经济疲弱可降低加息机会，但若太差则会影响企业盈利，对股价不利。因此，笔者对美股持观望态度。相反新兴市场渐见吸引力，相信下半年随着收紧银根措施显现成效，新兴市场股市可望有较佳表现。

　需要提醒投资者注意的是，即使投资新兴市场，也要甄别各国的经济周期和投资环境。据统计，在过去的11年间，新兴市场中以俄罗斯、印度尼西亚、巴西、印度、南非等国的股市表现最佳，累计涨幅达200%-350%不等，每年的回报均达10%以上，回报率远高于香港的通胀率，各位读者不妨时常留意这些市场的走势。

　经过30多年的改革开放，中国经济高速增长，但在过去11年间，中国股市只在2006年成为全球表现最佳的股市，令不少投资者“大跌眼镜”。

　宏观的投资方法必须放眼全球及耳听八方，并为组合作出适当的资产调配，跟随经济周期低点入市、高点出售，把握全球各地区及行业的投资机遇，这样才能增加获利及复息年回报的机会，减缓股市下跌的风险和损失。

　若投资者没有作出适当的资产调配，中国股市过去11年之间年回报只有6.55%，并不太有吸引力。相比而言，中国每年GDP增长8%，GDP增长优于股市的表现约1.45%，故在中国营商较投资股市更佳。与上述五个表现最佳的国家股市每年复息增长相比，出现4%-8%的落差。

　若能准确地捕捉国家或地区或行业的大趋势，比较容易选择优质的股份，回报表现也较优异。笔者明白准确地捕获宏观环境绝不容易，像索罗斯般的投资者可谓凤毛麟角。

　另一方面，较多投资者学习及采用微观的价值投资法，只要不在高位购入、适当地分散组合的风险，再配合长线持货，一般的投资回报尚可。巴菲特的持货能力源于其个人性格及其投资之保险行业，故资金源源不绝，不但可静待已投资股票的下一个大升浪，还有助减低亏本的机会。

　笔者一向认为捕捉宏观环境的难度颇高，但微观的投资方法犹如修读外国的工商管理课程，必能掌握基本技巧，较少偏差，却因竞争较大而不易突围。

　由此可见，投资者必须了解各行各业及国家或地区的情况及发展方向，投资者在选择自己喜爱或相近的股份时，不但可提高胜算，还有助于降低宏观风险。（作者为华富财经"庞知灼见"宏微观基金分析专家、东骥基金管理有限公司董事总经理）