□财通证券 陈健

　本周大盘先扬后抑，总体趋势依旧处在反复寻底的过程中。

　基本面，由于5月份PMI显示企业已开始去库存进程，预计下周公布的5月份各项经济数据将难现惊喜，基本面对市场的支持力度有限。根据经验，企业主动去库存往往会伴随着产品价格的下跌，目前就连供需较好的水泥板块在华北部分地区也出现了价格下跌的情况，反映出周期性板块盈利预测存在下调的风险。从目前情况看，经济增速放缓是政府为抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而主动调控的结果，因此紧缩政策仍未真正结束。如果业绩预测不下调，2700点附近权重股估值已具备一定的吸引力。但经济增速还在回调过程中，企业盈利存在下调的可能，这预示着估值底并不完全可靠。经济增速下行的担忧以及政策持续收紧对于市场估值水平的压制依然是高悬市场上方的“达摩克利斯之剑”。

　从市场见底的过程来看，往往是先有“估值底”、接着出现“政策底”，最后才会诞生“市场底”。但中报前后大面积下调盈利预测的可能性使得估值底还有待验证，而决策层并没有从“持续紧缩”的立场上松动，政策底到目前为止仍未真正出现，因此，市场底还有待进一步观察。六月上旬是加息和调准的重要时间窗口，预计政策偏紧态势将维持到三季度。6月份是央行、银监会对金融存贷比率的年中考核最为紧张的时候，这对市场流动性将带来一定的压力。“通胀无牛市，滞胀无行情”，虽然行情有所抗跌，但对经济滑落程度心里没底的行情还难以筑底回升，行情仍存在“久盘必跌”的后顾之忧。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 ２５８０－２７３０点

下周热点 两类“结合体”

下周焦点 宏观数据、货币政策